在职研学习-股票市场课件.ppt

2.不变增长模型 这种模型是假设未来股息以一个相同的比率增长.D0是现时已支付的股息,预期增长率为g, 那么 D1 = D0 (1 + g) D2 = D1(1 + g) = D0(1 + g) …… Dt = Dt – 1(1 + g) = D0(1 + g) 例如,一公司现在每股付息1元,投资者预期股息每年以7%增长, 应得回报率为15%,那么每股价值为13.38元.假定该股票市场价格为20元, 被高估,卖出. 2 t V0 = ∑ ∞ t = 1 D0(1 + g) t (1 + k) t = D0 1 + g K – g K – g = D1 3.多重增长模型 其中: V0 = 股票的现时固有值 D0 = 现时已支付的股息 g1 = 超正常(或低于正常)的股息增长率 g = 股息的不变增长率 k = 应得回报率 n = 超正常(或低于正常) 增长的时期数 Dn = 非正常增长期结束时的股息 V0 = ∑ n t = 1 D0(1 + g1) (1 + k) t t + Dn(1 + g) K – g (1 + k) 1 n × 例题 某公司现时股息为1元,预期前5年股息每年增长率为12%,5年后预期每年不变增长率为6%,投资者的应得回报率为10%,那么股票的固有值估计是多少? 解: 第5年的股息预计是 D5 = 1×(1 + 12%) = 1.76(元) = 5.26 + 46.64×0.621 = 34.22 (元) 5 V0 = ∑ 1×(1 + 12%) t (1 + 10%) t + t = 1 5 1.76×(1 + 6%) 10% - 6% × (1 + 10%) 5 1 4.股票的未来预期价值 V0 = [ + +… ] 记 P1 = + +… = ∑ D1 是一年后的股息, P1 是一年后的出售价格, 它仍然是股息的函数. 因此, V0 = 股票的现时固有值是一年后的股息和价格的折现值 + D1 1 1 + k 1 + k D2 D3 1 + k (1 + k) 2 D2 D3 1 + k (1 + k) 2 t = 2 ∞ Dt D2 (1 + k) k - g t – 1 = D1 + P1 1 + k 例题 某公司上一年已付每股股息1.80元, 预期以后每年增长5%, 应得回报率为11%, 那么一年后的股息和股价是多少? 现时固有值是多少? 解: 一年后的股息 D1 = 1.80 (1 + 5%) = 1.89(元) 一年后的股价 P1 = 1.89(1 + 5%)/(11% - 5%) = 33.08(元) 现时固有值 V0 = (D1 + P1)/(k – g) = (1.89 + 33.08)/(1 + 11%) = 31.50(元) 这与用公式V0 = D1/(k – g) 的结果是一致的. 基本分析之一:宏观分析 政治因素分析 宏观经济分析 经济发展速度分析 经济周期分析 物价水平及走势分析 通货膨胀分析 财政政策分析 货币政策分析 股票供求分析 基本分析之一:行业分析 普通股的基础分析的第二步是行业分析. 投资者在确信经济和市场对投资者有吸引力之后, 就要进一步分析研究未来提供更多投资机会的行业. 行业分析与宏观分析和公司分析一样要使用广泛的资料.通常由行业分析师或机构投资者执行. 通常: 第一步是分析行业处于生命循环的哪个阶段, 判断行业的一般状况和现在的位置 第二步是判断与经济周期和宏观经济状态有关的行业位置 第三步涉及特征的定性分析 第四步是行业的定量分析, 协助投资者评估行业的未来产品