电价调整方案点评.PDFVIP

2009/11/20 电力 行业研究 跟踪报告 电价调整方案点评 行业评级 增持/ 维持评级 电价调整方案：自2009 年 11 月 20 日起将全国销售电价平均每千瓦时提 高2.8 分钱。对上网电价做了有升有降的调整。陕西等 10 个省（区、市） 相关研究 燃煤机组标杆上网电价每千瓦时上调 0.2-1.5 分；浙江等 7 个省（区、市） 下调 0.3-0.9 分。 电网企业是销售电价上调的直接受益者。如文山电力、桂东电力、西昌电 力等电网企业将直接受益。需要注意的是，地方性电网公司销售电价上调 幅度和时间未必与全国同幅同时；另外，在市场需求未全面复苏的情况下， 销售电价大幅上调将对当地大工业用户用电量水平产生负面影响。 上网电价调整：西升东降。结合火电上市公司前三季度的盈利情况以及各 地区点火价差测算情况，我们认为西北、西南地区火电上网电价上调的可 能性较高；而东部沿海地区以及辽宁、河南等省份火电上网电价下调的可 能性较高。总体来说西部上调的幅度大于东部下调的幅度。 资产分布于西部较多的火电企业将受益。我们认为山西省上网电价上调较 为确定，因此漳泽电力、通宝能源将是受益程度最高的上市公司。通过统 计五大发电集团在权益装机容量（包括参股电厂权益装机）的分布情况， 我们认为国投电力、华电国际受益程度较高。相反地，处于东部沿海地区 的地方性火电企业或者资产分布于东部较多的全国性企业将受负面影响。 如粤电力、深圳能源、广州控股、穗恒运、上海电力、华能国际等。但对 上市公司的具体调整幅度要看公司随后发布的公告。 电价调整的预期已在股价上反映较为充分。电价调整的预期已在市场上存 在两个月以上，我们认为已基本充分反映在股价中。我们认为在此次消息 的催化作用下仍有上涨空间的品种有：文山电力、华电国际、国投电力。 考虑到全国东西部地区发电量的权重，此次上网电价的结构性调整基本没 有改变电网公司的成本。另外，我们认为电价的调整意义在于梳理电价， 为电价改革做铺垫。 最近 52 周股价表现 80% 电力 上证指数 70% 分 析 师 60% 王爽 50% +755 40% wangshuang@ 30% 20% 周衍长 10% +755 0%