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现金持有对企业经营业绩的影响 　　【摘要】对企业来说，现金是至关重要的资产。现金不仅与企业的经营、投资、筹资等各方面行为有重大影响，而且与企业的经营业绩密切相关。通过对现金持有的利弊进行权衡来确定合理的现金持有量，是企业一项重要的财务行为。近年来，我国经济增速下滑：2003年～2007年我国GDP增长率超过10%；2012年～2015年GDP增长率下滑至7%～8%，2015年跌破7%。我国经济步入新常态阶段，“新常态”中的“常”，意味着相对稳定。也就是说我国的经济增速在短期内不会有大幅度的提高，结合这个背景，联系我国上市公司在经济增速下滑背景下现金持有的行为，分析现金持有对企业经营业绩的影响具有重要意义。 　　【关键词】现金持有 企业经营 经济下滑 　　一个企业的运行，离不开现金的持有。现金作为企业的“血液”，是企业经营运转不可或缺的部分。甚至在财务管理中，有一种说法叫做“现金为王”。由此可以看出，企业持有现金的多少关系到企业以后的经营发展。1978年～2007年，中国经济的平均增长速度达到了9.98%。国内生产总值的世界排名从1978年第10名，提升至2007年的第3名。1998年～2007年间，中国国内生产总值增长率持续增加，并且在2003～2007年间以超过10%的高速增长率增长。2012年～2015年的经济增速在7%～8%左右；2015年国内生产总值增长率跌破7%为6.9%；至此我国告别了以往平均10%的高速增长时代，这意味着我国正式进入了以经济增速放缓、发展方式转变为主要特征的经济新常态阶段。 　　一、现金持有相关假设提出 　　（一）现金持有动因的假设 　　通过对现金持有的相关文献阅读可以得出，企业的不同现金持有水平可以通过权衡理论或者代理理论来解释。权衡理论认为影响企业现金持有的影响因素有企业的资产规模，资产结构，成长能力，银行债务比率和净现金流量等因素；代理理论则认为对企业的现金持有水平产生影响的主要因素是企业的股权集中度，董事会规模，管理费用率等因素。鉴于我国的宏观经济环境与企业经营现状，本文提出以下假设：权衡理论更符合我国现金持有的动因。 　　（二）现金持有与企业经营业绩的假设 　　第一，静态现金持有与企业经营业绩的假设。 　　假设1：在经济增速下滑的背景下，企业现金持有水平与经营业绩呈正相关关系。 　　第二，动态现金持有与企业经营业绩的假设。 　　假设2：在经济增速下滑的背景下，企业现金持有量变动与企业经营业绩变动正相关关系。 　　二、变量选取与模型构建 　　（一）变量选取 　　1.被解释变量的选取。本文主要选取了资产报酬率、净资产收益率、每股收益、营业利润率、投入资本回报率、营业收入现金净含量、全部现金回收率等七项指标来衡量企业经营业绩，之后采用因子分析法对七项指标进行赋值分析，最终确立衡量标准来对企业经营业绩进行衡量。 　　2.解释变量的选取。为了消除资产规模对于企业现金持有的影响，本文选取货币资金/总资产作为企业现金持有的衡量指标，现金资产比率的差额作作为现金持有变动的衡量指标。 　　3.控制变量的选取。对企业经营业绩影响的因素除了现金持有比率外，还有很多其他因素。本文选取了以下五个对公司经营业绩影响较为明显的变量：公司资产规模、资本结构、企业成长能力、董事会规模及股权集中度。 　　（二）研究模型的构建 　　1.现金持有动因的模型。因为本文的目的是粗略判定我国上市公司现金持有动机，因此选择将众多影响因素与现金持有进行多元回归。 　　2.现金持有与企业经营业绩的模型选取。 　　第一，静态现金持有与企业经营业绩的模型选取： 　　ROA=a0+a1*cash+a2*Lsize+a3*FLEV+a4*Msize+a5*Herf10+a6 *Mcost+a7*Growth+ε 　　第二，动态现金持有与企业经营业绩的模型选取： 　　ΔROA=a0+a1*Δcash+a2Lsize+a3*FLEV+a4*Msize+a5*Herf10 +a6*Mcost+a7*Growth+a9*cash 　　现金持有基数-cash（样本公司2012年～2015年平均现金持有水平） 　　（三）数据来源 　　本文样本原始数据主要来源于国泰安CSMAR金融数据库、深圳证券交易所网站、上海证券交易所网站和中华人民共和国统计局网站。 　　三、实证检验 　　（一）现金持有动因的实证分析 　　因为本文目的是对我国现金持有水平的原因进行初步判定，所以本文选取了线性回归方法来对现金持有水平以及其影响因素进行回归分析。通过实证分析表明，在中国经济增速下滑的情况下，权衡理论比代理理论更适合解释我国上市公司现金持有动因。我们可以初步的推断，公司高额的现金持有更有可能会提高公司的利润和价值。