香港市场的中盘股购买术.docVIP

香港市场的中盘股购买术 　　在香港市场，最容易被投资者忽略、同时资质也相对有保障的公司，更容易出现在中盘股中。 　　在《吕氏春秋?察今》中，有这样一句话：“释先王之成法，而法其所以为法”。就是说，我们不能照抄前人的经验本身，得看这个经验到底是怎么总结出来的，然后再用同样的、制定经验的方法，总结我们自己的经验，方为有效。在投资中，这种思想尤其必要。 　　港股中盘股通常“又好又便宜” 　　美国著名基金经理彼得?林奇曾经发明了一个“小公司购买术”，就是专门在小市值股票中寻找超额收益，在美国市场颇为奏效。结果，中国的一些投资者照猫画虎，也在内地和香港市场，大谈小公司购买术，只要市值小就是好。 　　问题是，林奇之所以在美国寻找小公司，是因为美国有数以万计的上市公司，小公司很少有人覆盖、估值低、数量多，容易找到又好又便宜的标的。所以，林奇的“小公司购买术”，其实应该是“被人忽视的冷门优质股购买术”，也就是价值投资的精髓，又好、又便宜，而不是单纯的“市值小就是好”。 　　而在内地和香港市场，情况却都不是这样。内地市场姑且不论，从 “又好又便宜”、“质量好+被忽视”的角度，就不难发现，香港市场最符合“质量好又被人在一定程度上忽视”标准的，往往不是林奇所说的小盘股，也不是经典机构投资者认可的大盘价值股，而是中盘股。 　　一方面，香港市场流动性不好，投资者又以迷恋大公司的高稳定性、高知名度、高透明度的国际投资者为主导。可以理解的是，他们远在万里之外，坐在伦敦、纽约、悉尼的租金不菲的办公室里，猴年马月也不一定来中国市场一趟，即使来了也往往是浮光掠影的拜访上市公司本身而已， 很难深入了解中国市场，在信息选择上也就偏向于大公司。 　　因此，在香港市场，流动性更佳、名声更响的大公司往往更容易受到投资者青睐。这也就意味着，在同等资质，甚至资质略逊之下，它们都容易变得更贵。 　　另一方面，香港市场小公司的盈利能力，相对整体市场来说是比较差的。与内地市场不同，香港创业板股票中，亏损股的比例占到很大一部分。同时，太小的公司，其治理结构相对更不透明，因各种原因退市和私有化的概率也相对更高。 　　因此，虽然很多时候我们可以在香港的小公司中，找到匪夷所思的便宜估值，但是投资其股票的风险，也就相对变得更大。 　　此外，香港市场小公司的流动性之差，是很多只熟悉内地市场的投资者难以想象的，其每天的成交有时可以以十万元、甚至万元为单位。对于机构投资者来说，这种超低的流动性，无疑是难以承受的。 　　由此，要在香港市场找到彼得?林奇的“小公司购买术”中的精髓，即又好又被人忽视，就只剩下第三种选择，中盘股。在传统的两分法，即价值投资蓝筹股、价值挖掘小盘股以外，这是一个奇怪的、但是最现实的选择。 　　数据显示的估值优势 　　以上所描述的，是理论的推演部分，下面让我们来看一些数据挖掘。 　　首先，我选择4个指标，作为评价“又好又便宜”的标准：一个公司的前溯12个月市盈率（PE）、最近一期财报市净率（PB）、2016年财报股息率（DY）、前溯12个月盈利与最近一期财报得出的净资产收益率（RoE）。然后，我把Wind资讯提供的这4个数据（以2017年5月9日收盘价和当时取得的财务指标为准），分别做一个排序，然后再按PE、PB、DY、ROE的排序分别占20%、20%、20%、40%权重的方法，把这4个排序进行加总，得到一个新的排序（排序相同者以市值更大者为先），并以这个排序来定义“又好又便宜”。 　　也就是说，在60%的估值考量（PE20%、PB20%、DY20%）和40%的盈利能力考量（ROE40%）下（估值考量中也包含了一些盈利的考量，比如高股息派发一般和健康的基本面挂钩，因此采取6对4的分配方法），我用这个机械的方法，来计算股票按照“又好又便宜”的排名，并与市值进行对比，看看最符合“又好又便宜”标准的公司，有多少是中盘股。 　　当然，这种“中盘股现象”，不可能出现在所有的行业中，而且有很多只有七八家、十几家公司的小行业（香港市场只有大约2000家公司，同时GICS（全球行业分类系统）细分行业有大约150个，平均每个行业十来家公司，这就意味着很多行业难以进行这样的数据测试），其样本太少，公司之间又存在一定差异，因此不可避免的，这种测试难以在所有的行业上进行。我只选择几个比较典型的、公司众多、或者市值巨大的行业来举例。 　　不过，作为一种其实并不是量化检测方法，而是选择股票逻辑的思考方法，“中盘股购买术”的思想其实也可以在不能进行数据检验的行业中应用。 　　需要特别指出的是，在以下分析中，按照模型筛选出的股票名录，只是在这个粗略的模型下筛选出来的结果，用来反映一种统计意义上的规律，并没有经过严谨的推论与分析。它们的具体质量好坏与否，可能受到各种因素的干