第六章_基础期权交易策略.doc

第六章_基础期权交易策略 13.1做多看涨期权 投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益。 盈亏平衡点：执行价+期权费 最大收益：无限 最大损失：期权费 到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-执行价）-期权费 1.2 做空看涨期权 投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。 SHAPE \* MERGEFORMAT 盈亏平衡点：执行价+期权费 最大收益：期权费 最大损失：无限 到期损益：期权费- MAX（到期标的股票价格-执行价，0） 1.3 做多看跌期权 投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。 SHAPE \* MERGEFORMAT 盈亏平衡点：执行价-期权费 最大收益：执行价-期权费 最大损失：期权费 到期损益：MAX(执行价-到期时标的股票价格，0)- 期权费 1.4 做空看跌期权 投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。 SHAPE \* MERGEFORMAT 盈亏平衡点：执行价-期权费 最大收益：期权费 最大损失：执行价-期权费 到期损益：期权费-MAX（执行价-到期标的股票价格，0） 1.5选择不同的期权合约 决定期权价格的因素有标的股票价格的波动率、期权的剩余合约有效期、股票分红、短期利率以及执行价五个因素。当投资者不能影响短期利率或者股票价格的波动率时，他可以通过选择期权合约的剩余有效期和期权执行价来配合他对股票价格变动的预期。 1） 执行价格的选择 当基础证券的价格发生变化时，不同执行价格的期权会有不同的反应。当其他条件相同时，从绝对值来看，价内期权的价格随基础证券价格变化更大，但是期权价格也更贵，杠杆更低；相反，价外期权随基础证券价格变化幅度小，期权价格便宜，杠杆率高，因此价外期权的投机性很强，越是深度价外的期权，其到期行权的可能性越小。 2） 合约期限的选择 当其他条件相同时，剩余期限长的期权所含的时间价值高，价格也更贵。而剩余期限短的期权时间价值低，价格便宜，但是对时间的衰减更为敏感。对于一个即将到期的期权而言，假设股价等其他因素都没有发生变化，但是随着时间的流逝期权价值会加速下跌，相比之下，剩余期限长的期权在相同的时间间隔内价值衰减要更慢一些。 3） 期权的杠杆率 衍生产品的一个典型特征就其实际的资本支出小于相应的现货市场的资金投入。也就是说通过投入或抵押少量的资金就可以控制较大数量的资金，这就是所谓的杠杆效应。一般来说，价外期权的杠杆率更高，投机性也更强。 第二节 牛市看涨的期权策略 2.1 牛市看涨价差期权组合（Bull Call Spread） 这是一种垂直价差策略。你购买一份接近其真实价值的长期（距离到期日6个月以上的）看涨期权并出售一份具有相同到期日而行权价较高（通常是虚值）的看涨期权。 1）风险收益： 最大风险：支付的净债务 最大收益：两个行权价的差额-净债务 盈亏平衡点：较低行权价+净债务 2）优点和缺点： 优点：8a）与只是购买看涨期权策略相比较，对于中期到长期的牛市交易，该策略能够减少风险并使成本和盈亏平衡点降低。b）向下风险具有上限（尽管仍有100%的费用）。c）越远离到期日，针对股票价格迅速下跌的情况，该头寸所提供的向下风险保护措施就越好。 缺点：a）只有当你选择足够高的较高行权价且标的股票价格升至两个行权价中高行权价水平时，才能获得较大的收益。b）如果股票价格上涨，向上收益具有上限。c）离到期日越远，你获得最大收益的速度就会越慢，这就是你为向下风险提供保护所付出的代价。 3）应用市况：牛市看涨的行情时运用此策略，此时需要股价上涨。 2.2 牛市看跌价差期权组合（Bull Put Spread） 购买具有较低行权价的看跌期权，同时出售同样数量具有相同到期日、较高行权价的看跌期权。该策略对于价格在一定范围内变动的股票或者价格上涨的股票能够获利。 1）风险收益： 最大风险：两种行权价的差额-净债权 最大收益：获得的净债权 盈亏平衡点：较高行权价-净债权 2）优点和缺点： 优点：a）这是短期收入策略，并不一定要求股票价格发生变动。b）与卖出看跌期权相比，能够为面临的向下风险提供保护，使其具有上限。 缺点：a）尽管向下风险具有上限，该策略面临的最大损失通常大于能获得的最大收益。b）高收益交易通常意味着更少的保护性股本作垫，也因此具有更大的风险。c）如果股票价格上涨，则能获得的向上收益有限。 3）应用市况：当持有牛市看跌期权组合时，你对行情的展望是牛市看涨或是对股票价格变化方向中性或者牛市看涨的。