《高级财务管理》第3版ppt+章后练习题答案-01现代财务理论的发展特征及启示.pptVIP

现代财务理论的发展特征及启示 第一节、现代财务理论的发展 一、现代财务理论的初创期 （一）早期的资本结构理论 （二） 鼓励相关论 （三） 随机游走假说 （一）早期的资本结构理论 1、净收入理论（威廉斯，1938） 企业增加负债，提高财务杠杆，不会增加普通股东的风险。企业利用负债可以降低综合资本成本，带来更大的企业价值，负债程度更高，综合资本成本越低，企业价值越大。由此推出，负债比重达到100%以上，资本结构最佳，企业应该可以最大限度地利用债务资本，不断降低企业的资本成本以提高企业价值。 2、净营业收入理论（多德和格雷汉姆，1940） 企业增加成本较低的债务资本，会加大企业的风险，导致权益资本成本提高，一升一降，企业综合资本成本不会变动，则企业价值也不会改变。因此，企业的资本成本不受财务杠杆、资本结构的影响，彼此的效果没有区别，由此推导出企业不存在最优资本结构的结论。 3、传统理论（杜兰特，1952） 企业增加负债，尽管会导致权益成本的上升，但只要公司在稳健的负债水平内，就不会完全抵消债务成本低带来的好处，因此会导致综合资本成本下降，企业价值上升。但一旦超出稳健水平后，公司会逐渐失去负债带来的资本成本的好处，权益成本的上升就不再为债务成本的下降所抵消，综合资本成本会上升。由下降转为上升的转折点（稳健负债水平），