11月草根调研：宏观预期悲观，消费表现继续亮眼.pdfVIP

行业深度研究报告 目 录 一、宏观：环保限产压力加大 6 （一）受四季度限产影响，京津冀区域四季度经济下行压力将明显加大，压力以河北为最 6 （二）环保限产几乎对所有行业都造成影响 6 （三）京津冀协同发展面临挑战，雄安利好未兑现却先现弊端 6 （四）地方治理效率和执行力显著提升，导致“一刀切”问题凸显 6 二、银行：利率上行趋势不改，信贷市场显著分化 7 （一）信贷额度：整体较为紧张 7 （二）贷款利率：上行趋势不改 7 （三）信贷投向：分化较大 7 （四）不良贷款风险：放缓 7 （五）理财：发展受利率环境限制 7 三、水泥：需求正旺，东南引领 8 （一）需求转旺，全国水泥市场高位运行 8 （二）环保限产已经逐步开始，部分地区水泥开始限量发售 8 （三）市场稍有分化，报喜成为基调 8 （四）市场情绪偏积极，接近6 成被调研机构看涨水泥价格 9 四、钢铁：市场偏悲观，多空分歧在环保限产力度 10 （一）供给端，高炉复产、电炉增产、出口回流，三方共振削弱冬季限产影响 10 （二）需求端，南北价差缩小，钢材消化能力有限 10 （三）库存方面，因为钢材价格偏高，下游冬储意愿差 10 （四）冬季环保限产执行力度成为多空两方密切关注的核心 10 五、煤炭：降价成一致预期，下游贸易商观望情绪高 11 （一）电厂煤日耗回升，整体仍处于低位，煤需不振 11 （二）复产、长协保供、保价巡察多维度发力，供给保障充足 11 （三）降价成一致预期，观望成主基调 11 六、白酒行业：中秋后销售进入阶段性淡季，茅台批价上行，伊力特线上维持高增长 12 （一）十月进入阶段性淡季，线上终端销售额增速有所下降 12 （二）今年白酒客单价上涨明显，十月环比略有下降 12 （三）终端价略有回调，高端酒部分缺货，茅台批价部分区域涨至1500 元 12 七、非白酒消费行业：乳制品龙头维持高增长，调味品千禾线上表现最优 13 （一）零食电商：行业增速略有回调，良品铺子和百草味增速较快 13 （二）保健品线上：行业六月开始进入旺季，十月增速略微回调 13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 2 3024215:54 行业深度研究报告 （三）乳制品和调味品线上：乳制品龙头维持高增长，调味品千禾表现最优 13 八、零售行业：永辉通河门店改制让效益更优 14 （一）永辉通河门店：改制效果显著，人效、坪效双双提升 14 （二）改制后毛利率维持不变，产品结构有所优化 14 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 3 3024215:54