2014年南京高速齿轮制造有限公司信用评级报告.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2014 年南京高速齿轮制造有限公司信用评级报告 受评对象 南京高速齿轮制造有限公司 基本观点 主体信用等级 AA- 中诚信国际评定南京高速齿轮制造有限公司（以下简称“南京高 - 评级展望 稳定 齿”或“公司”）的主体信用等级为AA ，评级展望为稳定。 中诚信国际肯定了公司在风电齿轮箱市场具有较高的市场份 概况数据 额、领先的技术优势、稳定的下游客户关系及快速发展的轨道交通 齿轮箱业务；同时中诚信国际也关注到风电设备行业产能过剩和发 南京高齿 2010 2011 2012 2013.9 电机组单机价格维持低位对公司盈利空间的挤压、风电行业资金周 总资产（亿元） 85.86 115.77 113.29 111.89 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 39.70 46.70 45.87 49.22 转困难对公司获现能力的影响以及公司与控股股东业务及资金往来 总负债（亿元） 46.15 69.07 67.42 62.67 较多等因素对公司整体信用状况的影响。 总债务（亿元） 29.88 48.70 57.10 50.72 优 势 营业总收入（亿元） 56.18 49.69 41.42 31.28 公司风电齿轮箱市场占有率高，技术水平领先。2012 年公司在 EBIT （亿元） 14.16 10.65 9.18 — 国内风电齿轮传动制造业占有 80%的市场份额，处于绝对领先地 EBITDA （亿元） — 13.57 12.54 — 位。在国际市场上，市场份额也位居前列。目前，公司能够批量 经营活动净现金流（亿元） 0.65 1.35 5.43 2.67 化生产 3MW 的大功率风电主齿轮箱，并已成功研发 5MW、6MW 营业毛利率(%) 32.02 31.71 30.48 28.43 风电主齿轮箱和 5.5MW、6MW 的偏航变桨齿轮箱。 EBITDA/营业总收入(%) — 27.31 30.28 — 公司与海外客户的合作加深在一定程度上缓解了受国内行业资 总资产收益率(%) 19.69 10.56 8.02 — 金链紧张的影响。公司与海外风电整机厂商（如 GE 等）合作加 资产负债率(%) 53.75 59.66 59.51 56.01 深，海外客户收入占比逐渐上升。海外客户良好的支付状况在一 总资本化比率(%) 42.94 51.05 55.46 50.75 定程度上缓解了国内风电产业资金紧张给公司带来的资金周转 总债务/EBITDA(X) — 3.59 4.55 — 压力。 EBITDA 利息倍数(X) — 5.17 3.79 — 轨道交通齿轮箱业务发展迅速。公司自 2009 年起与法国 Alstom 注：公司财务报表均按照新会计准则编制；2013 年三季度财务报表未经审计；公司未提 合作开发生产轨道交通齿轮，业务成长较为迅速。随着该业务板 供 2010 年及 2013 年三季度现金流量表补充说明，所有与 EBITDA 相关指标无法计算。 块的进一步发展，未来有望成为公司新的业务增长点