国外商业银行发行次级债券情况介绍.doc

国外商业银行发行次级债券情况介绍 次级债券是一种可流通的债务工具，其息票支出基本上可以免税。它的偿还顺序在存款及普通债券之后，在普通股及优先股之前。根据巴塞尔协议，次级债券可计入银行附属资本，但必须满足以下要求：次级债券的最短原有期限必须为5年以上；次级债券计入附属资本的总额不得高于核心资本的50%；在到期前5年内次级债券计入资本的部分应每年累积折扣20%。 根据国际清算银行对全球范围次级债的统计，从债券期限来看，次级债券包括有期限(Dated subordinate debt)和无期限(Perpetual subordinate debt)两种，次级债券期限一般为2至30年，其中以10年期为主，约占整个次级债市场份额的73%;从债券票面利率来看，次级债分为固定利率次级债和浮动利率次级债，但以固定利率次级债为主，约占整个次级债市场份额的82.5%;从债券是否可赎回，次级债分为可赎回次级债和不可赎回次级债，银行为降低发行长期次级债的成本，通常设立赎回条款，其中10年期限，5年后可赎回是比较标准的形式。 由于次级债券相对于银行的一般债务而言具有一定的风险，其信用等级一般较普通债券低一至两个级别，因此次级债券的票面利率高于普通债券。如2001年2月香港大新银行发行了1.25亿美元的次级债券，其评级定为BBB+，而该银行的普通债券评级为A-。该期次级债券的利率为7.5%，比同期五年期国债利率高出246.5个基点。 二、次级债券的规模 1988年《巴塞尔协议》为银行资本设立了国际通用的监管准则。《巴塞尔协议》规定，商业银行资本充足率不得低于8%，商业银行的资本金包括核心资本和附属资本，核心资本由普通股等项目构成，附属资本则包括商业银行发行的长期次级债券。目前，已有100多个国家采用了以1988年《巴塞尔协议》为基础的银行监管准则。由于次级债券可计入银行附属资本，并且相对于发行股票补充资本的方式来说，发行次级债程序相对简单、周期短，是一种快捷、可持续的补充资本金的方式，因此，在全球范围内其发行规模不断扩大。根据摩根大通资料统计，全球银行附属资本存量已从1988年的500亿美元上升至2003年的5900亿美元。到目前为止，全球银行附属资本债务总发行次数逾6000次，每年逾500次，单次发行的市场规模为1.5亿美元至40亿美元不等。花旗集团、大通银行、荷兰银行和新加坡开发银行都曾经发行次级债券来优化其资本结构。根据所罗门公司资料统计，国际资本市场的次级债券发行已从1995年的232.91亿美元上升至2000年的652.43亿美元。 在亚洲地区，随着银行运用附属资本进行资本重组和整合，银行次级债券发行量在过去五年间大幅增加。自1996年至2000年，亚洲银行在国际市场上发行了27次次级债券，共融资约63亿美元，而2003年1年的发行就超过80亿美元，发行频率为每周3至5次。预计2004年次级债券发行的规模会更大。 三、次级债券的发行 1、次级债券发行区域和币种分布 从全球范围来看，目前次级债券发行市场主要为欧洲债券市场（Euro）、扬基市场(Yankee)及国内市场(Domestic),总的来看，欧洲债券市场和美国是次级债的主要发行市场。国际市场上，次级债券的币种以美元和欧元为主。以2000年次级债券发行为例，美元次级债券占43%，欧元次级债券占39%，英镑次级债券占13%，日元次级债券占3%，其他币种占2%。 2、次级债券的发行人 次级债券的发行人以金融机构为主，在金融机构中，大银行以及银行控股金融公司发行的次级债券远多于中小银行，这是由于次级债券发行成本一般高于普通债券，小银行发行次级债券财务负担较重。各大银行将次级债作为一种普遍使用的资本工具，许多财务状况良好的银行通过发行次级债来优化其资本结构，而另一些银行则通过发行次级债补充资本，改善财务状况。另外，目前次级债除作为资本工具外，还是银行进行长期融资的主要工具之一，一些银行通过发行次级债筹集长期资金，而不仅仅为了补充资本。 3、次级债券的发行对象 在国际市场上，次级债券的发行对象包括机构投资者和零售投资者，但大多数主要针对合格机构投资者(Qualified institutional investor )发行，如果要向零售投资者发行，一般规定债券的最低面值。由于成熟的机构投资者具有较强的信息捕捉能力和风险识别水平，实际上通过面向机构投资者发行次级债券，起到了对次级债券发行人的市场监督和约束作用，即直接市场纪律约束（Direct Market Discipline）。次级债券发行价格将反映发行人的经营业绩和财务状况，经营业绩和财务状况良好的发行人可以较低的成本筹集到资金，反之，投资者会要求较高的风险溢价，次级债券发行价格就会提高。 4、次级债券发行有关法规和规定 一般而言，在不同的市场发行