[经济学]第七章 公司长期资本结构简.pptVIP

* * 3、传统理论 观点：认为在一定限度内，提高负债比率可以使公司价值增加，但超过这一限度后，杠杆风险将使综合资本成本上升更快，这样公司的加权平均资本成本将先降后升,公司价值就会减少，因此,存在一个使公司价值最大的资本结构。 * * （二）现代资本结构理论 1、MM理论 由美国著名财务学家Modigliani和Miller共同提出，包括不考虑企业所得税的 MM理论和考虑企业所得税MM理论两种。 观点：在完善的市场条件下， 资本结构与企业价值的关系是： 无公司税时,资本结构不影响公司价值和资本成本。（无资本结构优化的问题） 有公司税时，负债会因节税效应而增加公司价值，负债越多，公司价值越大，权益资本所有者所获得的收益越大。 * * 不考虑企业所得税的MM理论：企业经营者改变资本结构以提高企业价值的行为，都会被投资者追求自身利益最大化的行为所抵消。 考虑企业所得税的 MM理论：债务融资一方面能带来免税优惠，使企业经营者有无限增大债务融资的行为动机，而另一方面又会使企业权益资本成本增加和财务风险加大，从而使企业经营者的这种行为受到抑制。 * * MM理论的贡献与不足 贡献：MM理论是现代资本结构理论的奠基石，其精髓在于它揭示了企业筹资决策中最本质的关系——企业经营者的目标及行为和投资者的目标及行为之间的相互冲突和一致性。 不足：由于MM理论的假设条件——“完善的市场