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浅议扩容后新三板建设和发展【摘要】随着新三板的扩容，新三板进入快速发展轨道。作为新兴资本市场，新三板还处于不断完善的阶段，本文意在探讨新三板扩容后其建设与发展问题，并提出解决思路及方案。 【关键词】新三板；扩容；发展 三板市场是中国证券业协会主办的代办股份转让系统，由证券公司为非上市股份公司提供股份转让服务。新三板的主要功能是实现挂牌公司定向融资，为投资者提供退出渠道，是我国多层次资本市场的重要组成部分。新三板已经逐步成为科技型非上市股份公司股权顺畅流转的平台、创业投资与股权私募基金的聚集中心、多层次资本市场上市资源的“孵化器”和“蓄水池”、准上市公司信息披露的演练场。2013年12月，新三板扩容敲定，新三板进入快速发展轨道，新三板未来的建设及发展倍受瞩目。 一、新三板扩容对于中国资本市场的意义 1.增加了新三板的市场容量，增强了市场活力 新三板扩容，企业挂牌不再受园区范围和性质限制，这将在短期内迅速扩大新三板市场的规模，充分调动企业、卷商、各级地方政府及广大投资者的积极性，增强新三板的流动性。 2.扩大了企业直接融资渠道 新三板市场扩容，取消了股东人数上限，引入个人投资者。不仅可以使更多的企业进入资本市场进行融资，在很大程度上解决企业融资难的问题。而且，新三板市场的容量扩大、门槛降低，增加了VC和PE的退出通道，调动VC、PE的积极性，不断扩大向中小高科技企业投资入股的规模。 3.为建立全国统一的场外交易市场和多层次资本市场打下了坚实的基础 按照监管部门提出的“总体规划，分步推进，稳妥实施”的原则，新三板市场的发展是先扩容，后统一。新三板扩容，就为建立全国统一的场外交易市场创造了前提条件，而全国统一场外交易市场的建立就为多层次证券市场赋予了真正的含义，逐步形成我国正三角形的资本市场格局。 二、新三板发展面临的问题 1.新三板如何定位 目前我国场外交易市场包括新三板与区域股权交易市场。新三板和区域股权交易市场除了在法律地位上有所不同外，现阶段其定位以及服务的群体基本一致。如果对于这两类市场不作区分，将容易造成双方争夺挂牌资源的局面。 2.如何实现利益相关者之间利益的动态平衡 新三板的发展终归依赖于各类市场主体的充分参与，如何在创业者、券商、投资者等利益相关者之间实现利益动态平衡，以保障资金的充分融通，是实现资源优化配置的前提。新三板的发展不能为了迎合券商和投资者而刻意追求“高流动性”。建设一个健康、规范和充满活力的新三板市场，才能为实体经济发展创造良好的融资环境。 3.如何解决股价与公司价值相符的问题 新三板服务的企业主要为初创型、创新型企业，多属于新兴产业，且多为非公企业，不同于在主板上市的企业特点。主板挂牌企业多为传统大型产业公司，企业的价值容易判断，投资者直接根据上市公司披露的信息进行估值即可。而挂牌新三板企业，由于行业情况复杂，公司业绩波动剧烈，公司披露的信息不全且很难准确地反映公司未来的发展情况，所以一般投资者难以对其进行准确分析估值。 4.如何实现良好监管 目前，新三板市场的监管权主要属于证券业协会，证监会仅有部分监管权，而证券业协会属于行业自律机构，其属性决定了监管的力度。对于新三板挂牌公司的监管主要靠主办券商的督导，挂牌公司和主办券商之间存在利益关系，而当前对主办券商的行为又缺乏制度约束，因此主办券商对挂牌公司的督导无法真正起到作用。对于新三板挂牌企业该如何监管，将影响到新三板的健康发展。 三、新三板发展思路 1.明确定位是新三板发展的前提 设立不同的资本市场是为了满足不同估值特点企业的需要，各板块间应是平等的分工合作关系。新三板区别于主板、中小板以及创业板的根本特征，在于它交易制度的不同。新三板扩容，建设全国性统一场外市场已成为共识，新三板的定位，不仅事关新三板挂牌企业切身利益，更关系到新三板发展、多层次资本市场的建设以及国家经济结构调整的历史使命。 2.完善制度设计是新三板扩容及成功运行的关键 任何一个体系的建设最终能否成功均取决于其是否运行在一个完善的制度框架内，新三板市场扩容后能否成功运行亦取决于其制度设计是否合理。“绿色转板通道”已建立，“市商”势在必行，新三板还需建立起严格的退市制度，形成合理的淘汰机制，建立更完备的新三板发展制度。 3.做好服务是新三板得以生存和发展的根本保证 新三板与其它资本市场功能一样，具备交易功能、公司治理功能、融资功能、宣传功能等。不同挂牌企业，其诉求不同。在新三板挂牌的企业，在挂牌前并没有获得融资等收益，且挂牌后定向增资程序复杂、融资规模小，如果新三板服务跟不上，企业就丧失在新三板挂牌的意愿与积极性。而且，新三板挂牌企业多为