公司金融第六章营运资金的管理.ppt

第六章　营运资金管理 第一节　营运资金的概念及组成 一、营运资金及营运资金管理 营运资金是公司流动资产减去流动负债的差额，营运资金管理包括：流动资产管理以达到流动性与收益性的统一，对流动负债的管理以保证负债结构合理。 主要讨论对四类流动资产的管理：现金、短期有价证券、应收账款、存货。 永久营运资金：是指公司日常需要的，不受企业销售季节波动影响的那部分营运资金。 临时营运资金：是指为了满足企业销售的季节性波动而额外需要的那部分营运资金。 二、营运资金的循环 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 三、营运资金的周转速度 （1）存货的周转速度：表示一批存货转变成销售收入所需要的平均天数。 存货的周转速度 =365÷存货周转率 = 365÷（销售成本/期末存货） 注：期末存货也可以用平均存货 （2）应收账款的周转速度：表示一批应收账款转变成现金所需要的平均天数。 应收账款周转速度 =365÷应收账款周转率 = 365÷（销售收入/期末应收账款） 注：期末应收账款也可改为平均应收账款 （3）应付账款的递延期：表示应付账款从发生到到期所需要的平均天数。 应付账款的递延期=365÷应付账款递延率 = 365÷[（销售成本+期末存货–期初存货）/应付账款 ] （4）现金周转期 现金周转期指从以现金支付购买存货的款项到从收回销售产生的应收账款所需要的时间，即现金经历一个现金 现金循环所需要的时间。 现购： 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期 赊购： 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期–应付账款递延期 现金周转期为正，表明需要有一定的短期资金占用；现金周转期为负，表明公司存在一个资金闲置期。 注意：在计算现金周转期时，不仅要考虑应收账款和存货，还要考虑其他应收款、预付账款、应付工资、其他应付款等等，但思路都一样。 第二节　营运资金的管理 一、现金管理：确定最优的现金持有量 Baumol模型 Baumol模型认为，持有现金会发生两种成本：持有现金的机会成本（放弃短期证券投资所获得的投资收益率）和转换成本（将现金转换成短期证券及将短期证券转换成现金所发生的成本） Baumol模型 Baumol模型的两个假设：公司能够确定其未来的现金需求；现金支付在整个期间内是平均分布的。 结论： C：每次最优现金转换量； b：毎次交易的成本； T：年资金需求量； i：短期证券的年收益率。 Miller-Orr模型 Miller-Orr模型假设：公司现金流是由外界决定的，波动是不可控制的；现金流的波动符合正态分布。 任何时点上的现金流如果超过最高控制水平（UCL）或者是低于最低控制水平（LCL），都将导致企业进行立即调整，并将现金流调整到期望水平（RP）。 RP=LCL+Z UCL=LCL+3Z LCL取决于模型以外的因素，而Ｚ则是模型要计算的对象，它取决于每次的交易成本、每期的有价证券收益率和净现金流量的标准差。 结论： b:每次交易的成本； i:每期（天）有价证券的收益率； б:净现金流量的标准差。 Miller-Orr模型很好地贯彻了例外管理的思想 二、有价证券管理 有价证券管理需要解决两个问题： 有价证券投资规模 有价证券投资对象 有价证券投资需要考虑的因素： 违约风险 利率风险 通货膨胀风险 流动性风险 报酬率 有价证券投资的原则： 安全性、流动性与盈利性均衡的原则； 效益和风险最佳组合原则； 分散投资原则； 理智投资原则。 三、应收账款管理 一个公司的信用政策包括：信用标准、信用期限、现金折扣和回收政策等。 应收账款的管理包括：事前管理、事中管理和事后管理。 （一）事前管理：分析成本与收益，制定信用条件。 提供商业信用的收益：增加销售量 提供商业信用的成本： 坏账损失（要对客户进行信用评价） 持有成本=应收账款平均资金占用额× 资金成本率=每日销售额× 变动成本率× 平均收账期× 资金成本率 信用分析与催收费用 制定信用条件： 信用期限：公司允许客户从购货到付款所经过的时间。 现金折扣：对提前付款的客户所打的折扣。#22. （二）事中管理 公司理财案例五：百货公司：谨慎行事 目的：掌握运营资金管理的客户信用管理 在罗德岛，约翰拥有并经营着自己的公司，这就是约翰百货公司。到现在为止，约翰已做了40多年的生意，他开始是从一家小百货店起家的，那时，他卖的品种不多，但是，逐渐地他的生意开始发展，他卖的品种也渐渐多了起来，百货店也逐渐变大。今天