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行业研究专题•地产 2012 年 1 月 18 日星期三 超过 08 年的资金链恶化，正逐步靠近 ——自下而上的开发商资金链分析研究 季度评级：同步大市 核心提示 (维持) 我们通过自下而上的角度，对上市房企整体的现金流量表进行了深入分 析。结果显示开发商目前现金流水平仍好于 08 年，这与目前开发商扛 价的表现相印证。但随着销售的继续萎靡以及 09 年 2 季度以来的大量借 款的集中到期，上市房企的经营性现金流和筹资性现金流将持续面临压 力。这将使得上市房企资金链延续恶化趋势，剔出预售后的现金比率将 进一步下滑，并低于 08 年最差水平。这将对房价产生进一步的下行压