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我国国库库存余额变动经济后果研究 　　摘要：基础货币在经济运行中扮演着重要角色，是货币政策实施的重要变量。近年来，我国国库库存呈现快速增长的态势，2013年3月末库存余额高达22 757.24亿元，高位库存的变动对基础货币供给产生影响，从而对央行货币政策操作的效果产生影响。本文从理论上分析国库库存对基础货币的影响机理，利用2000年1月至2013年3月的数据，通过建立VAR模型实证分析国库库存变动对基础货币供给的影响，最后提出合理管理国库库存以增加货币政策实施有效性的措施和建议。 关键词：国库库存 基础货币 计量模型 一、文献综述 财政部、中国人民银行2001年印发《财政国库管理制度改革试点方案》，国库现金管理作为财政国库管理制度改革的重要内容被正式提出；2002年发布《国库存款计付利息管理暂行办法》，我国国库现金管理改革正式起步；2006年颁布《中央国库现金管理暂行办法》，标志我国国库现金管理市场化运作正式实施。 国库现金管理特别是国库现金管理与货币政策的关系引起了学者的广泛关注。张勤（2006）研究认为国库现金管理的操作模式，会对货币政策产生较大影响。谢雁（2009）研究国库库存资金对区域内金融运行的影响，在存贷款总量与货币供应量方面都存有正反向性影响。姜兆平、庄卫明（2011）研究目前我国国库现金管理操作在一定程度上增大了央行货币政策调控成本。王璐（2011）从货币政策视角，在国库现金管理目标、成本与收益基础上，结合国际管理模式提出了国库现金管理的路径选择。 以上研究表明从货币政策层面研究国库现金管理具有重要意义。本文试图从货币政策的中间变量――基础货币供给的角度研究国库库存变动结果，研究基础货币和国库库存之间是否存在长期均衡关系，是否存在动态传导效应及驱动机制。 二、国库库存现金发展现状 （一）我国国库库存呈逐年增高态势。随着我国经济的迅速发展，近年来，我国国库库存呈现快速增长的态势，截至2013年3月末，我国国库库存余额高达22 757.24亿元。据有关数据，可看出国库余额大幅增长，2013年3月较2010年1月增长了10倍，库存常年保持高位运行。 （二）国库存款余额波动具有明显的季节性，且幅度较大。国库存款余额不断攀升的同时，波动幅度剧烈。国库库存波动呈现的基础态势为：每年1、2月份库存较少，3月过后开始逐月上升，除6、9月因办理退库较多致库存略有回落外，直至10月（11月）达到全年最高点，12月显著下降。2000年国库库存月度波动幅度为2 193亿元，到了2009年国库库存极值差扩大到14 813.86亿元，年度内的波动幅度甚至与波谷时的国库库存余额相当，波动幅度较大（见图1）。 三、国库库存与基础货币的数量理论分析 中央银行的资产结构反映了基础货币的供应格局，通过简化的央行资产负债表来分析我国基础货币构成情况，说明我国国库库存变动对基础货币的影响关系。 从央行资产负债表负债方来看，除储备货币以外，资产负债表的其他各项，在某种条件下都可以转化为基础货币。国库存款余额变动对货币政策的影响主要是通过基础货币直至货币供应量的变动来完成的。当其他项目不变时，国库存款变动，引起基础货币的反向变动，在货币乘数的放大作用下，引起货币供应量乘数倍的反向变动。具体分析，如果中央银行将其运用于再贷款或公开市场操作，就会转化为中央银行的基础货币，通过货币乘数作用增加中央银行货币供应量。反之，同理。 四、我国国库库存对基础货币影响的实证分析 （一）变量选取和数据处理 为进一步研究国库库存变动对基础货币产生的影响，本文建立了一个与之相关的协整模型。本检验以基础货币为因变量，数据采用中国人民银行公布的月度统计数据，以国库库存为自变量考察对基础货币的影响程度。 为更好地对模型意义解释说明和剔除数据自相关影响，本文首先对原始数据进行对数化处理，将原序列基础货币量JCHB、国库库存GKKC变换为序列lnJCHB、lnGKKC，变换后不改变原序列的协整关系。本文实证分析过程中采用时间序列数据的分析方法，建立计量经济学模型，所使用软件为Eviews6.0。 （二）单位根检验 本文实证所涉及的数据均是时间序列数据，检验变量之间存在因果关系的前提是各变量具有平稳性，如果数据是非平稳的，则说明序列中包含单积成分，在估计过程之前需要进行差分。因此，首先采取ADF方法对月度数据的平稳性进行检验，结果如表1所示。 以上分别针对lnJCHB、lnGKKC进行单位根检验，认为序列本身（对数化后）均为非平稳序列，它们的一阶差分序列为平稳序列。因此，lnJCHB、lnGKKC都是一阶单整的，即都是I（1）过程。 （三）协整检验 在此基础上，采用以VAR