飞机融资方式的选择与机队扩张风险的控制.pptVIP

飞机融资方式的选择与机队扩张风险的控制 罗伟德 中国东方航空集团公司 一 中国民航机队快速扩张 “九五”期间(1996-2000年)全行业净增运输飞机111架，年均增加22架，年均增速4.8%。 “十五”期间(2001-2005年)全行业净增运输飞机336架，年均增加67架，年均增速10.4%。 “十一五”期间(2006-2010年)全行业预计净增运输飞机725架，年均增加145架，年均增速13%左右。 一 中国民航机队快速扩张 东航集团“十一五”期间，每年增加的飞机都将在20架以上。预计到2010年，东航的机队规模将达到300多架。 近两年来，新增的十多家民营，合资航空公司，以及即将申请成立的十多家新航空公司，也必将带来中国民航业机队的快速扩张。 飞机规模的快速扩大，一方面增加运力，顺应了经济发展需要，另一方面带来了如何控制市场，运营，资金风险的新课题。 二.机队快速扩张面临的风险 营运风险 二.机队快速扩张面临的风险 飞机的残值风险 飞机的市场价值随行就市，一段时间以后，飞机的账面价值和市场价值就会出现差异。相应会带来飞机的减值风险。 比如MD90飞机，目前的实际市场价值大多远低于其帐面剩余价值。 二.机队快速扩张面临的风险 资产负债率风险 机队扩张过快，贷款数额迅速增长而盈利又跟不上的话，航空公司的资产负债率就会迅速攀升。这会带来融资成本的上升及融资困难。 同时，经营风险的增大以及沉重的财务负担，又会引发现金流危机。 二.机队快速扩张面临的风险 汇率风险 以外币为主要债务的负债结构。 外币收入与外币资产的贬值。 外币收入与外币债务币种之间不匹配 。 三.选择适当的融资方式降低机队扩张的风险 风险的规避应该在飞机的采购阶段就开始考虑。 航空公司应该根据外部市场状况和自身的资源情况以及公司的战略发展目标，对引进飞机的类型、数量和时点进行合理控制。 除此之外，在订单已经确定的情况下，航空公司还可以在飞机的融资环节，通过灵活选择适当的融资方式来降低各种风险。 （一）常用的飞机引进方式及其优缺点 贷款购机 操作简单，省时省力。 受企业财务状况及外部政策环境影响。 融资租赁 融资租赁通过融物的方式达到融资的目的，是航空公司在引进飞机时最常用的一种方式，在降低资金集中支付的同时，还可以与税务租赁相结合，降低融资成本。 其缺点是结构复杂，灵活性较差，如果出租人注册在国外，航空公司在支付租金时需要以利息为基础缴纳预提所得税。 （一）常用的飞机引进方式及其优缺点 经营租赁 这种飞机引进方式的优点是比较灵活，航空公司可以在短时间内调整自己的运力以适应市场需求的变化，而且经营租赁飞机的增加不加重公司资产负债表的负担。 其缺点是预提所得税必须以租金全额为基础缴纳，租期结束后航空公司不享有飞机的购买权。 售后回租 经营租赁的一种特殊形式，能改善短期现金流量，可以用于旧飞机。 湿租 连人带飞机一起租赁。临时补充运力。 （二）灵活运用不同的融资方式降低机队扩张风险 融资方式没有简单的优劣之分，而只有是否适合公司需要的区别。 营运风险的控制 根据战略和资源灵活地调整运力以适应市场的变化。 在融资方式的选择上，应该避免全部使用贷款购买和融资租赁的方式，以保持飞机退出的便利性。 对于机队中数量较少、而且非公司计划主导机型的飞机，应尽可能地采取经营租赁或售后回租的方式，以保持日后机型调整的灵活性。 对于突然出现但预计不会持续太长时间的市场机会，可以采用湿租的方式来满足需求。 （二）灵活运用不同的融资方式降低机队扩张风险 飞机残值风险的控制 利用融资租赁方式降低飞机的采购成本：可以与某些国家的投资减免税政策相结合，投资人将其获得的税收优惠拿出一部分给航空公司，航空公司的融资成本便可大大降低。因此，最近几年航空公司在融资租赁中采用较多的一种融资结构便是税务租赁。 优化战略规划，减少机队的机型种类。对于机队中数量少和二手市场不被看好的机型尽量采用经营租赁和售后回租的方式。 （二）灵活运用不同的融资方式降低机队扩张风险 汇率风险的控制 在目前人民币升值趋势没有改变时 ，可以借入更多的外币债务。 对于飞国际航线、有美元收入的航空公司来说，其美元收入和美元负债之间可以有