华泰联合-指数专题研究之十一-利用分层加权技术改善指数表现-100824.pdfVIP

2010/08/24 金融工程 / 指数专题研究 利用分层加权技术改善指数表现 ——指数专题研究之十一 分析师 谢江 摘要 SAC 执业证书编号：S1000209100220 +755-8249 2392 等权指数利用小市值效应来改善指数表现，但是由于成分股市值差异很大，等 xejiang@ 权通常会造成换手率高和市场容量偏小的问题。 联系人： 分层加权指数利用市值分组，在保留等权指数带来的收益改善效果的同时，一 邵立夫 +755- 定程度上降低了换手率，并大幅降低了容量压力。 shaolf@ 截止 2010 年 8 月 13 日，按每组25 ，50 ，100，150 只股票分组的指数其累 计净值分别为市值加权沪深 300 的 1.323 倍，1.309 倍，1.303 倍，1.224 倍， 同期的等权沪深 300 的累计净值为市值加权沪深 300 的 1.334 倍。 截止 2010 年 8 月 13 日，按每组25 ，50 ，100，150 只股票分组的指数的换 手率相对等权沪深 300 有所降低，并且每组股票数量越多，换手率降低的越多。 容量压力随着组内股票数量的增多而降低，当组内股票为 25 只时，最大的压 力指标在 3.4 左右，而当数量增至 150 时，最大的容量压力指标为 1.8 左右， 而等权沪深 300 的容量压力指标最大为 7.21. 对等权指数有偏好的投资者可以选择分层加权指数，可以通过微小的收益损失 （相对等权指数）来降低容量压力和流动性风险，同时又能够减低换手率，是 一个不错的选择。 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 摘要1 等权的优缺点 3 等权带来的收益改善 3 等权造成的换手率增加3 等权造成的容量压力 4 利用分层加权改善指数表现5 先按市值分组等权再组内市值加权 5 分层加权的实证6 总结8 图表目录 图 1 等权指数与市值加权指数收益比较 3 图 2 等权指数与市值加权指数收益比较 4 图 3 沪深 300 成分股自由流通市值分股 4 图 4 等权重沪深 300 成分股的容量压力指标 5 图 5 分层加权术示例