第一章 债券的基本值莫识.ppt

固定收益证券的基本知识;一、固定收益证券和债券的区别 固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权。;固定收益证券包括债券（bonds）、优先股（preferred stock）、还包括商业票据、银行承兑票据、回购协议、大额可转让存单以及抵押贷款担保证券（mortgage-backed securities）等多种债务性工具。另外，许多嵌有选择权（option）的债券（如可转换债券）或具有特殊现金流的债券（如浮动利率债券）也被称为固定收益证券，尽管这些债券未来的现金流的数额和日期都不是固定的。 ;（一）债券的定义 债券是债的证明书。债是按照合同的约定或者依照法律的规定，在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。它反映的是债权债务关系。 ;1、债券面值 2、债券价格 平价债券：债券价格=债券面值 溢价债券：债券价格＞债券面值 折价债券：债券价格＜债券面值 3、期限 更重要的是“剩余期限” 长期债券：偿还期限＞10年 短期债券：偿还期限＜1年 中期债券：1年≤偿还期限≤10年;;4、票面利率 按照利息支付方式不同，分为：附息债券和零息债券 附息债券利息的支付有按年支付（欧洲、中国）、按半年支付（美国、日本）、按季支付、按月支付 根据债券的票面利率是否固定，分为：固定利率债券和浮动利率债券 为了消除通货膨胀对票面利率的影响，可以采用“通货膨胀指数化债券” ;通货膨胀指数化债券（inflation-indexed bonds, IIS）。这种债券的利息支付额与某种通货膨胀指数挂钩，每次支付的利息都要按照当时的通货膨胀指数进行调整。 例如，英国政府1999年1月发行了一种10年期、票面利率为3.6%、面值为100英镑的通货膨胀指数化债券。1999年通货膨胀指数（如消费价格指数（CPI））为160.4224，而2000年1月的CPI为164.3257，该债券在2000年1月支付的利息计算如下： 100×3.6%×(164.3257/160.4224)=3.69;1、嵌入选择权 可赎回条款、可转换条款 2、抵押、担保条款 按债券发行时有无抵押担保条款可将债券分??信用债券、抵押债券和担保债券 信用债券指仅凭筹资人的信用发行的、没有抵押品和担保条款的债券。国债、金融债券、信用良好的公司发行的公司债券，大多为信用债券。 抵押债券是指债券发行人以不动产或有价证券作为抵押品而发行的债券（资产抵押债券） 担保债券是指由第三者担保偿还本息的债券 ;资产抵押债券（Asset-Backed Security，简称ABS）是以资产的组合作为抵押担保而发行的债券，是以特定资产池（Asset Pool）所产生的可预期的稳定现金流为支撑，在资本市场上发行的债券工具。 资产抵押债券是20世纪70年代末资产证券化（Securitization）兴起之后在国际金融市场上出现的新型金融投资工具。基础资产的收益和风险得到分离和重组，以及有可预期的稳定现金流作为发行基石是资产抵押债券不同于一般固定收益债券的两大特征。;3、偿债基金条款 该条款要求发行人每年回购一定数量的发行在外的债券，偿债基金就是由发行人准备的用于回购债券的基金 第一，降低了债券的违约风险 第二，提高了债券的流动性 第三，有助于稳定债券价格 附有偿债基金条款的债券比其他债券的收益率要高 4、债券偿还方式 表1-1（P7）;一、利率风险； （一）价格风险：债券价格变化带来的收益减少 （二）再投资风险：利息按照较低的收益率水平进行再投资 如果利率增加, 那么 债券价格- 利息再投资收入 + 如果利率下降, 那么 价格 + 利息再投资收入 - ;债券的价格与利率变化呈反向变动。当利率上升（下降）时，债券的价格便会下跌（上涨）。对于持有债券直至到期的投资者来说，到期前债券价格的变化没有什么影响；但是，对于在债券到期日前出售债券的投资者而言，如果购买债券后市场利率水平上升，债券的价格将下降，投资者将遭受资本损失。这种风险就是利率变动产生的价格风险。利率变动导致的价格风险是债券投资者面临的最主要风险。 ;利息的再投资收入的多少主要取决于再投资发生时的市场利率水平。如果利率水平下降，获得的利息只能按照更低的收益率水平进行再投资，这种风险就是再投资风险。债券的持有期限越长，再投资的风险就越大；在其他条件都一样的情况下，债券的票面利率越高，债券的再投资风险也越大。 ;二、信用风险（违约风险） 经济周期变化会影响到所有债券 对投机性债券影响更大 由债券评级机构评定 三、提前偿还风险 提前偿还会降低债券的收益率 四、通货膨胀风险； 五