第九章债券价值分的.ppt

投资学 第九章;本章要点;9.1概述;债券的发行者;债券的条款;债券市场上的创新;货币时间价值;单利法：只以本金作为计算利息的基数 复利法：以本金和累计利息之和作为计算利息的基数 基本参数： P：现值 F：未来值 r: 利率 n: 计息周期;;;我们来看看复利与单利的差异。本金$100元，利率为14%的情况下，可以看出自第四年后，复利与单利间本利和的差距越来越大，这是因为复利每一期以上一期本利和为计算利息的基础。;由图,更清楚地看出复利与单利增加的趋势。 ;计算利息的周期趋近于无穷小，一年内计算利息的次数趋近于无穷大，这种计算利息的方法称为连续复利。 连续复利所得的复利价值最大 常用于数学模型进行经济问题分析 A为本金，n为年数，r为年利率;每年复利、每半年复利、连续复利的利息变动差异 ;习题;习题;年金(Annuity); ;PMT;习题;永續年金是指年金的支付期數為無限多期，如下： 0 1 2 3……………………n………………………...∞ ;如果年金的期数为无限多期，则此种年金成为「永续年金(Perpetuity)」。永续年金现值是年金的每期支付额除以每期利率，公式如下：;习题;计息次数;计息次数的例子;计息次数的差别;9.2 债券的定价;例：息票利率为8%，面值为1000元的10年期债券，分20次支付利息，每次利息支付额为40元，假定年利率为6%，该债券的价格为：;Price of 8%, 10-yr. with yield at 6%;课堂练习;零息债券的定价;课堂练习;到期收益率：是指如果现在购买债券并持有至到期日所获得的平均收益率。 到期收益率也就是使未来现金流的现值之和等于交易价格的贴现率。;;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;例子;课堂练习;到期收益率计算中的债券价格是购买日的价格，购买日不一定是债券发行日。 到期收益率能否实际实现取决于3个条件： 投资者持有债券到期； 无违约(利息和本金能按时、足额收到）； 收到利息能以到期收益率再投资。;9.4 持有期收益率; 30年到期，年利息为80元，现价为1000元，到期收益为8%，一年后，债券价格涨为1050元，到期收益将低于8%，而持有期收益率高于8%;到期收益率 持有期收益率; 本期收益率 持有期收益率 到期收益率 期望收益率的计算 ;价格与到期收益具有反向相关关系。 对于固定的收入流，要使得投资者的到期收益率越高，投资者购买债券的价格就必须越低，这样投资回报才越高。 当到期收益率为0时，债券的价格正好等于它的所有现金流的和。 比如票面利率为10％的曲线，每年为10元，一共30年，得到300点，再加上100元的面值，得到的价格为400元。;价格表示为到期收益率的函数。 图中价格表示为面值（100元）的倍数；所有债券的期限为30年；每条曲线上的数字表示票面利率。从图可以看出4个特征。;当到期收益率和票面利率相等时，债券的价格正好等于其面值。 例如票面利率为10%的曲线，当到期收益率为10%时，其中的价格正好等于100元。 这两者相等的原因在于，每年的利息支付正好等于10%的收益，从而每年的价格保持不变，均为100元。 当到期收益率越来越大时，债券的价格趋于零。;例题;9.6 债券属性与价值分析 ;可赎回条款：该条款的存在，降低了该类债券的内在价值。 ;税收待遇：享受免税待遇的债券的内在价值一般略高于没有免税待遇的债券,故其价格较高 流动性:债券的流动性与债券的内在价值呈正比例关系。 债券的流动性越大，价格越高 违约风险越高，投资收益率也越高 违约风险高，则信用等级低，价格低 ;9.7 马儿凯尔（Malkeil）定理;定理1：债券价格与市场利率具有反向相关关系。 定理2：若利率不变，则债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正相关关系。 ;定理3：虽然到期时间延长，债券价格波动幅度增加，但增加的速度递减。 n＋2年与n+1年的差异小于n＋1年与n年之间的差异;由于;定理4：对于既定期限的债券，由利率下降导致的债券价格上升的幅度，大于同等幅度的利率上升导致的债券价格下降的幅度。 证明：任取t时刻现金流Ct的折现值，只要证明每个时刻的现金流都具有上述性质，则价格也具有这个性质。;Evaluation only. Created with