国际金融管理6 第6章 国际金融诈骗和诡计.pptVIP

第6章 * 衍生工具丑闻 中航油 他未经允许对石油和航空燃油做空头交易。他被授权做交易是为中国的航空公司对燃油的需求做套期保值，然而他选择了投机头寸。 跌陈先生似乎在奉行跟里森同样的策略：他不断加倍石油期货合约的空头头寸，期望油价会跌。 中航油在2004年11月30日宣布破产，最后公布的损失为5.5亿美元。 第6章 * 衍生工具丑闻 中航油公司 由于从事投机性交易，陈久霖已经违反了中国监管方设立的严格的禁止条例。他也因诈骗和违反证券法而被判入狱。 具有讽刺意义的是，当陈在2004年12月9日被保释以后，他对财经杂志的记者说：“如果我能够再得到2.5亿美元，我一定能够扭转乾坤。” 这是很值得怀疑的，因为油价从那时起就加速上涨。 第6章 * 衍生工具丑闻 期权授予日期的回溯 华尔街日报披露了在一些美国公司里授予给执行官的期权日期回溯问题，这掀起了证券交易委员会的调查浪潮。 这到底是怎么一回事呢？假设伯克·德特先生是XYZ公司的首席执行官，他在2005年7月5日被授予一百万张看涨期权，当天的股价在下午4点的时候是每股50美元。期权可以在一年以后执行。在2006年7月5日伯克·德特就可以执行该期权，他以50美元的价格买进，然后以当天市场价格60美元出售。这样他可以获利1000万美元。这无可非议。 第6章 * 衍生工具丑闻 期权授予日期的回溯 然而，由于与薪酬委员会或董事会的一些成员有合谋，期权的授予日期回溯到了2005年5月5日。这一天的股价在一个很低的点：每股20美元。这样他就中了大奖：期权的执行可以给他带来4000万美元的盈利。 这多余的3000万美元从何而来？当然从股东那里来。 第6章 * 衍生工具丑闻 期权授予日期的回溯 回溯期权存在一些明显的问题： 第一，伪造或回溯期权的授予日是非法的； 第二，股东通常情况下都不知情； 第三，授予执行官期权的目的是让执行官有动机来增加公司的利润，可是期权授予日期的回溯就是对这种做法的极大讽刺； 最后，它从股东那里窃取了财富。 虽然这些行为也违反了《萨班斯-奥克斯利法案》中的即时披露原则，但很明显美国许多公司的高管目前仍然在进行该项活动，却免于惩罚。 第6章 * 小结 我们在这里所回顾的许多金融灾难和金融诈骗计划都可归咎于低估了杠杆的风险。当资产价值上升时，做空的一方会被要求追加保证金。及时止损而不是通过加倍头寸来滚动投资是被多数内部风险管理部门所推荐的。 金字塔计划将会时刻存在，能够吸引到那些需求高回报的投资者。那些早期被吸引的并很早撤出资金的投资者通常能够获得高的收益。 第6章 * 小结 非法的内部交易，盈利的弄虚作假以确保期权和奖金所得，把损失的头寸从资产负债表上去除，还有发生在安然和世界通讯公司蓄意的公司欺诈行为都应该受到严厉的惩罚。除此之外，还有对投资者的资金和劳工的养老金的强制储存。 公司治理不佳和公司内部缺乏检查和余额管理给公司带来了破产风险。 第6章 * 小结 期权授予日期的回溯完全就是欺诈，是直接窃取股东财富的行为。这种行为应该被起诉。留任奖金似乎是公司诈骗行为的最后一个安全港。它通常给一个处于困境的公司提供一年求职期的资金。给高管提供私人贷款，实行债务免责则是另外一个类似的安全港。 现在《萨班斯-奥克斯利法案》已经禁止了给高管的贷款。就像我们经常碰到的那样：说到容易，做到难。 第6章 * 小结 业绩不佳的公司给首席执行官的嘉奖到了一个新的高度。股东们既没有被告知高管的薪酬额也没有被征得同意，好像股东肯定就会进行阻碍一样。 2006年证券交易委员会出台的规定要求对高管和董事的薪酬进行披露以解决该问题。 然而，股东也许还没有能力对高管的薪酬有太多的办法。 第6章 * 小结 亚当·斯密在1776年的判断是对的。经理人经常是把自己的利益摆在了股东利益的前面。 那些所谓的能把经理人的利益和所有人的利益结合在一起的方法，比如说公司股票的期权和经费，红利以及其他一些与公布利润息息相关的奖励津贴，最终收获的是伪造利润和授予期权日期的回溯。 * 第6章 * 高管的秘密薪酬 哈佛大学公司治理项目的主席卢西恩·贝查克教授适宜地指出：“正面效应将体现在新设项目上———这些新设项目是很重要的———因为存在了一个新的所谓的过当约束（ outrage constraint ）。值得警惕的是，尽管存在着过当约束，股东能做的仍非常有限。” 同样的评论也适用于2002年的《萨班斯—奥克斯利法案》(Sarbanes – Oxley Act)。 第6章 * 2002年《萨班斯—奥克斯利法案》 美国的2002年的《萨班斯—奥克斯利法案》(Sarbanes – Oxley Act)试图对公司滥用等一些问题进行规范和纠正。该法案涉及到了公司治理和信息