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美国机构投资者发展的解析与启示 第21卷第4期 2006年5月 广东金融学院 JOURNALOFGUANGDONGUNIVERSITYOFFINANCE V01.21.No.4 Jul2006 美国机构投资者发展的解析与启示 姚会元孙玲 (中南财经政法大学经济学院,湖北武汉430060) 摘要:美国机构投资者顺应美国社会历史变革和经济环境变化而产生,他们历经国外机构 投资者的熏陶,市场的洗礼,在竞争中不断发展壮大起来.中国机构投资者正处在兴起阶段,还 存在着美国机构投资者萌芽阶段的类似困境.要培育和发展机构者,还要借鉴美国经验,倡导理 性投资,营造良好金融市场环境和构建科学合理的监管体系. 关键词:机构投资者;发展阶段;启示 中图分类号:F831.5文献标识码:A文章编号:1008.5742(2006)03.0085.08 机构投资者(Institutionalinvestor)是指代表中 小投资者管理储蓄,并且在可接受的风险范围内, 使收益最大化的特殊金融机构,如养老基金公司, 保险公司,共同基金公司,投资公司等等.这里选 取美国机构投资者为主要研究对象,是因为美国机 构投资者是所有机构投资者中发展得最迅速,较为 成熟的并且种类齐全.从其数量来看,在美国建国 之前,并不存在自己的机构投资者,大多是外来的 基金或者集团把持美国的机构投资活动.到1990 年代初期,美国的机构投资者达到了13000多家. 从其规模上看,根据国际清算银行BIS(1998年)的 统计,到1996年,美国机构投资者的资产总量已经 占全球机构投资者资产总量的55.7%,成为国际 机构投资者中的领头羊.其中,仅养老基金和共同 基金的资产总量分别占全球养老基金和共同基金 资产总量的67.1%和66.8%.从其市场表现来 看,到1995年,美国的机构投资总量与1990年的 数量相比几乎翻了一倍,养老金,保险和投资公司 投资总量分别为41600亿美元,28290亿美元和 27300亿美元.根据2001年统计,美国共同基金的 收稿日期:2oo6-(r5.12 作者简介:姚会元,中南财经政法大学经济学院,教授,博士 生导师;孙玲,中南财经政法大学经济学院,经济史专业博士生. 总市值约有6万亿美元,养老基金,捐赠基金和信 托基金的总市值约有7万亿美元.迄今为止,美国 机构投资者大多保持着较高的相对稳定的收益率. 2001年,业绩排名前十位的基金最高投资收益为 73.5%,最低也有33.6%.而且从其发展来看,机 构投资者(尤其是金融机构)持有的股票份额快速 增长.到1990年代初期,美国13000多家机构投资 者持有了美国规模名列前25的公司的股票,持股 比例也大都在50%以上,在美国经济乃至世界经 济范围内占有非常重要的地位. 一 ,美国机构投资者发展的阶段性 机构投资者在美国有上百年的发展历史.在 之中,机构投资者从无到有,再到发展壮大,市场竞 争从混乱到有序,呈现出明显的阶段性特点. (一)引入阶段(19世纪末到20世纪初) 19世纪末期,美国投资市场混乱,无序.早期 的美国资本家主要是英国移民,英国国内产业发展 饱和,剩余资本大量增加.而美国经济发展需要大 量资本,导致大量资金纷纷涌入美国.然而,当时 美国金融市场还很不完善,大部分投资者是散户和 投机商,充满着混乱,欺诈和各种非常规乃至非法 交易和运作.针对这种现状,英国政府出面组成海 外投资公司,公司主要运用集合的基金,委托专业 广东金融学院2006年第2l卷 代理人分散投资,达到降低投资风险的目的,以保 证中小投资者和大投资者一样分享投资收益.这 种投资方式很快受到中小投资者的欢迎.海外投 资公司成为美国市场上的第一批机构投资者,而后 被各国仿效. 当时的机构投资者多是外来投资公司或者投 资基金,他们为了保证经营的赢利性与安全性,同 时满足资金来源者的短期盈利需要,主要投资于公 债为主的海外证券业务.此时,美国投资市场上尚 无自己的机构投资者.机构投资者的出现成为美 国投资市场上的一次重要变革. (二)自萌阶段(20世纪初到20世纪3O年代) 1892年美国老摩根财团凭借其雄厚的经济实 力大肆投资兼并工业企业,它标志着以银行等金融 机构为主的机构投资者的新时代已到来.以商业 银行和大型工业企业为主的机构投资者发展迅速, 1921年美国成立了第一家美国国际证券信托基金 (IntemationalSecuritiesTrustofAmerica);1924年马 萨诸塞州成立了第一家开放式基金,原始资产只有 5万美元. 这一阶段,机构投资者在产生过程中表现出如 下特征:一是”学习和模仿”,即借鉴外来机构投资 者经验建立本土机构投资者;二是此时美国金融资 产大部分控制在商业银行手中,机构投资者数量 少,规模小,投