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人福医药分析报告 一、公司介绍 1.1 旗下业务介绍 人福医药，本质上与复星医药一样，属于 “类医药投资公司”，旗下 各分公司在不少细分领域都有较强实力。比如在麻醉药，生育调节药， 维吾尔族药等领域都有领导优势。 （2015年上半年各子公司营收情况） 宜昌人福 （公司持有其67%股权）是国家麻醉药品定点研发生产企业、国家重点 高新技术企业。该公司生产经营200多个品种品规的制剂及原料药，包括枸橼酸 芬太尼原料及制剂、国家二类新药盐酸瑞芬太尼原料及制剂、国家三类新药枸橼 酸舒芬太尼原料及制剂、国家三类新药盐酸氢吗啡酮原料及制剂、国家三类新药 盐酸纳布啡原料及制剂和二类精神药品咪达唑仑原料及制剂。除麻醉类药品外， 该公司还生产瑞丁、瑞尼、福必安、泰瑞特、普复舒、倍泰等名牌产品，在业内 享有较高的知名度和良好的信誉。 宜昌人福点评 （麻醉药）：麻醉药业务主要在持股67%的宜昌人福，三大主要品 种芬太尼、瑞芬太尼和舒芬太尼市场占有率 （12 年数据）分别为32.54%、100%、 71.86%。公司在麻醉药业务方面，具有非常好的利基。不过随着恩华的芬太尼 和国药廊坊的瑞芬获批，人福的芬太尼系列品种面临更加激烈的市场竞争，并 且麻醉降价预期仍然存在，政策环境也不算好。但公司在该领域的研发较好， 12 年获批了盐酸氢吗啡酮，13 年拿到了纳布啡的批文，未来还可能收获阿芬太 尼、磷丙泊酚、异氟烷乳化剂几个重磅品种。同时，该业务销售人员1200 多人， 范围也从麻醉科慢慢扩展到ICU、肿瘤等科室。 总体看宜昌人福还是块非常优异的资产，也是其亮点！ 葛店人福（公司持有其81.07%股权）是专业从事生育调节药物和甾体激素类原料 药及制剂的研发、生产与销售的国家重点高新技术企业，其复方米非司酮片产业 化项目已被国家发改委列入国家高新技术产业化示范工程。该公司主要产品为米 非司酮片 （胶囊）、复方米非司酮片、米索前列醇片、左炔诺孕酮胶囊、非那雄 胺、黄体酮、醋酸环丙孕酮、布地奈德等产品。经过十余年的发展，该公司已建 立了现代制药企业标准化的生产管理系统和质量保证体系，部分原料药已取得 CEP （欧洲药典适应性证书）证书。 葛店人福点评 （计生药）：葛店人福14年的利润规模-185万 （2014年葛店人福 重点产品米非司酮片、复方米非司酮片等不能在零售药店销售，2014年度经营 业绩受到影响，该公司当期实现营业收入33,022.76万元，较上年同期减少6,547.21 万元，同比减少16.55%；实现净利润-185.40万元，较上年同期减少3,930.56万元， 同比下降104.95%），葛店人福主要产品包括米非司酮和左炔诺孕酮等紧急避孕 药物。其实产品线相对还是有一定壁垒性的，紧急避孕药物的企业相对比较少， 做的最好的是紫竹，主要产品就是大家耳熟能详的毓婷系列-左炔诺孕酮。其次， 欧加农的妈富隆-去氧孕烯炔雌醇也是畅销品种。第二梯队就是东药、仙琚、葛 店人福等企业，其中葛店人福的复方米非司酮是独家品种，所以，如果未来葛 店人福在OTC领域经营好了还是有不错前景的。 中原瑞德 （公司持有其100%股权）是专业从事血液制品的研发、生产与销售的高新技术企 业，目前拥有3家浆站，主要产品为人血白蛋白、人免疫球蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4）、 乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白等6个品种、12个规格 的产品。 中原瑞德点评 （血制品）：中原瑞德14 年规模大约1.4 亿收入、4400 万净利润， 基本符合80 吨采浆量的实际收入-利润数据。未来看，如果不能继续新增加浆站， 中原瑞德估计就维持这样的一个规模水平了。所以，未来血制品业务更多的会 充当现金牛的特点。且该领域，随着血站的继续受控，也是很强的利基产品。 新疆维药 （公司持有其70.125%股权）致力于维吾尔药的现代化和民族医药文化的传播和发 展，是国家重点高新技术企业。目前公司拥有20个国药准字号产品文号，其中有12个全国独 家品种，4个国家中药保护品种；7个品种被列入国家医保目录，14个品种被列入新疆维吾尔 自治区地方医保目录。新疆维药主要产品有祖卡木颗粒、寒喘祖帕颗粒、复方木尼孜其颗粒、 通滞苏润江胶囊、养心达瓦依米西克蜜膏、炎肖迪娜儿糖浆等。 新疆维药 （民族药）：新疆维药现在的规模大约在2.4 亿多的收入、3231 万利润， 主要产品为祖卡木颗粒、通滞苏润江胶囊、复方木尼孜其颗粒等，鉴于国家基 本药物目录对民族药的支持力度，譬如说祖卡木颗粒进入12 版基药目录。相对 看好维药未来的发展的，虽然不指望一下达到