【精选】投资者情绪对我国股市行业收益率的_省略_基于固定效应广义最小二乘法的研究_薛文骏.caj.pdf

证券保险 投资者情绪对我国股市行业收益率的 动态影响作用 ——基于固定效应广义最小二乘法的研究 薛文骏 倪中新 （上海大学经济学院，上海 200444） 摘 要：本文使用2005—2011 年我国股市行业收益率数据并构造投资者情绪指标，利用VAR 格兰杰因果检 验和固定效应广义最小二乘法分析投资者情绪对我国股市的动态影响。实证结果发现，2005—2011 年的两次股 票市场大幅度涨跌中，我国投资者情绪和股票收益率存在双向因果关系；投资者情绪在3 个月内会对股票收益 率有正面的影响，此后12个月内其正向影响作用出现了明显的负向反转，其中具有较高账面市值比和占有较高 经济地位的交通运输业、信息技术业和制造业等国家基础行业容易受到投资者乐观情绪的影响而出现大幅度涨 跌。 关键词：投资者情绪；动态影响作用；固定效应广义最小二乘法；行业收益率 Abstract ：This paper applies VAR Granger causality test and Fixed Effect generalized least square method to ana- lyze the dynamic effects of investors ’sentiment on China ’s stock market. This paper mainly employs the industry re- turns from 2005 to 2011 in China ’s stock market and constructs investor sentiment indicators. The empirical results show that Chinese stock investors and stock returns have two-direction causality in two huge fluctuations in the China ’s stock market from 2005 to 2011. Investors ’sentiment has a positive impact on the stock returns in the three months. And then this impact has a significant negative reversal in the following twelve months. Transportation ，IT industry ， manufacturing and other national infrastructure industries with a higher book- market ratio and high economic status tend to be greatly influenced by investors ’sentiment and large-scale fluctuations are incurred in these fields. Key Words ：investors ’sentiment ，dynamic effect ，fixed effect generalized least square method ，industry returns 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1674-2265 （2013 ）05-0068-06 一、引言 路上涨至2007 年10月16 日的6124.04 点，在之后8 个 2005—2011 年我国股票市场经历了两次大幅涨 月中，上证指数暴跌至2008 年的1664 点，下降幅度 跌。第一次涨跌是从2005 年开始至2008 年结束。 超过72% ，市值缩水最多时达22 万亿。第二次股市 2005 年5 月，上证指数从1000 点附近开始启动，一 调整的时间则是从2009 年至2011 年，上证指数从 收稿日期：2013-3-30 基金项目：国家自然科学基金青年项目 ）；上海市 “浦江人才”计划项目 （10PJC050 ）；上海市教委科研创新重