【精选】投资者情绪_股权结构与企业实际投资_张庆.pdf

3 ( 352 ) 财 经 问 题 研 究 Number 3 (General Serial No. 352) 第 期 总第 期 20 13 3 Research on Financial and Economic Issues March ，20 13 年 月 、 投资者情绪 股权结构与企业实际投资 1 2 ， 张 庆 朱迪星 (1. ， 430205 ;2. ， 43007 1) 湖北经济学院 会计学院 湖北 武汉 中国人民银行 武汉分行 湖北 武汉 : ， 摘 要 本文放松了行为公司金融理论中关于经理人长短期目标权衡外生的假设 构建了考虑 股权结构影响下企业迎合投 资行为的理论模型。推论表明 ，国有控股上市公司的经理人由于任 命制的约束 ，会更关注短期价格的影响从而有更强的迎合投资倾向 ，另外，实际控制人的持股 比例也对企业的迎合投资行为有正向影响 。同时，本文还利用我国资本市场 1998—2010 年的数 据进行实证分析 ，其结果也验证 了本文提出 的理论假设。 : ; ; ; 关键词 投资者情绪 迎合投资渠道 股权结构 行为公司金融 中图分类号:F830. 91 文献标识码:A 文章编号:1000-176X (2013)03-0101-08 ［5］ 、 存在性。Dong 一 导 言 等 则研究了企业不同项目投资 ， 基于投资者非理性的行为公司金融的理论和 决策对市场迎合程度的差异 结果显示相对于固 ， ， 实证研究表明 市场上投资者非理性情绪导致的 定资产投资 企业进行研发投入决策时会更注意 价格偏误会通过两种路径影响企业实际投资决 考虑市场上投资者的反应。 ［1］。 ，Baker ［2］ Baker 策 其中 等 借鉴了市场时机的观 但上述这些研究都建立在 和 ， Wurgler ［1］ ( 、 点 指出市场上的错误定价会通过股权融资水平 的三目标理论框架下 长期价值 短 ， )， 的波动来影响企业的投资决策 即企业投资决策 期价格和利用市场时机 并没有考虑这种股东 的股权融资渠道理论。而如果企业内部资金充 和经理人之间可能的代理冲突，忽视了投资决策 ， ， ，