豆奶新秀,展翅高飞.PDFVIP

黑牛食品 002387.SZ 豆奶新秀，展翅高飞 施剑刚 食品饮料、农业高级分析师 黑牛食品由黑牛食品工业有限公司整体变更设立，公司属于食品饮料行业 8621 ×6075 中的饮料制造行业，公司主要生产大豆蛋白饮料和谷物类冲调饮品。主要 shijiangang@ 产品为大豆蛋白饮料、麦片以及其他谷物类冲调饮品。此次首次发行 执业证书编号：S0860210020003 3,350 万股后，总股本将增加到 13,350 万股。公司实际控制人林秀浩持 股比例从63%下降到47.19%，实际控制人地位未变。 新股概况 主营业务集中，毛利率仍有上升空间。2009 年，公司豆奶粉业务销售收 合理价格区间（元） 25.20-28.38 入占公司总销售收入的70%，麦片和液态豆奶的占比分别为15%和10%， 本次发行股数（万股） 3,350 芝麻糊、核桃粉等产品销售收入占比均在5%以下。前三大业务是未来公 发行后总股本 （万股） 13,350 国家/地区 中国 司主要的发展方向，特别是09年开始销售的液态豆奶将成为公司重要的 行业 食品饮料 发展产品。2009 年，豆奶粉和麦片毛利占比分别达到 71%和 14%，09 报告日期 2010 年 03 月 26 日 年仅有半年收入的液态豆奶毛利占比近 10%。公司综合毛利率水平为 32.45%，液态豆奶由于产能未能完全释放，毛利率为32.3%。随着液态 告 报 价 定 股 新 奶收入的提高和该业务产能利用率提高，公司综合毛利率仍有较大的上升 财务预测 空间。 百万元 2009A 2010E 2011E 2012E 液态豆奶行业空间大。豆奶粉业务处于稳步发展期，竞争对手维维股份 营业收