宁波建工股份有限公司资本结构案例分析.ppt

宁波建工股份有限公司资本结构案例研究 随着近年来经营规模的扩大，宁波建工对流动资金的需求不断增加，资产负债率已处于较高的水平，存在较大的财务风险。2011年8月宁波建工通过股票发行，使资产负债率大幅度地降低，其资本结构得到了明显的改善。从竞争战略的角度考虑，在留存收益金额有限的情况下，发行股票获取权益资金降低资产负债率是宁波建工的明智之举，这种选择也是符合我国建筑业市场竞争的变动趋势和宏观经济的发展方向的。 【案例资料】 一、公司情况 截至2010年12月31日，宁波建工股份有限公司总股本为30066万元，下设分公司37家，一级控股子公司6家，有工程技术人员约980名，高级工程师及以上职称的108人，一级建筑师、建造师、结构师等各类注册工程师约169名。公司近三年累计荣获过国家建筑业最高奖项“鲁班奖”3项，其它各类级别奖项100多项，获评过“全国首批建筑业诚信企业”、“全国先进施工企业”、“浙江省重点骨干企业”等诸多殊荣，2010年9月获“全国五一劳动奖状”，在浙江省乃至全国拥有良好的业务口碑和品牌声誉。公司业务覆盖面广，作为一家大型综合建设集团，公司自成立以来一直从事建筑施工业务，并以建筑施工和建筑装饰装潢为核心延伸相关产业链，已形成了涵盖建筑科研、设计、施工、安装、装饰装潢、钢结构、商品混凝土、预制构件等相对完整而紧凑的产业链形态，各细分产业具有协同发展效应，整体效益日益增强。 公司具有房屋建筑工程施工总承包特级、市政公用工程施工总承包壹级、机电安装工程施工总承包壹级、钢结构工程专业承包壹级、消防设施工程专业承包壹级、建筑智能化专业承包壹级、建筑装修装饰工程专业承包壹级、建筑幕墙工程专业承包壹级、预拌商品混凝土专业承包贰级、混凝土预制构件专业贰级、地基与基础工程专业承包叁级、城市园林绿化叁级资质、工程设计甲级、建筑智能化系统集成（其中消防系统除外）专项工程设计甲级、建筑装修专项工程设计甲级、建筑幕墙专项工程设计甲级等资质。 二、事件回顾 宁波建工股份有限公司以向询价对象配售与向社会公众投资者网上定价公开发行相结合的方式，于2011年8月发行10000万股普通股，发行前总股本为30066万股，发行后总股本为40066万股，本次发行股数占发行后总股本比例为24.96%。于2011年8月16日在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为601789。本次发行的股票每股发行价格为6.39元，募集资金总额为63900万元，扣除发行费51,646,526.19元，本次募集资金净额为587,353,473.81元。发行前公司所有者权益数为586,386,122.38元，发行后所有者权益数增加为1,173,739,596.19元，增幅达到100.16%。 通过本次股票发行，宁波建工的资产负债率大幅度降低，从82%降低到69%，资本结构得到了明显的改善。 三、财务数据 宁波建工近三年（2008-2010年）的财务报表主要数据比较如表1、表2和表3所示。 【分析与评述】 一、发行股票前相关财务数据显示宁波建工资本结构不合理 宁波建工在发行股票前的财务数据显示，公司的资产负债率偏高，存在较大的财务风险。建筑施工企业施工周期较长，对资金的需求较大，公司的融资渠道比较单一，生产经营资金来源除了自身积累之外，主要靠银行贷款获取外部资金。随着公司业务规模的逐步扩大，资金需求随之加大，债务规模也变得比较大，2010年、2009年、2008年末合并报表显示负债总额分别为262,039.41万元、234,098.87万元、261,863.30万元，对应的资产负债率分别为82%、82%和85%。 资本结构的影响因素通常包括企业产销情况、财务状况、资产结构、所处行业等因素。产销量稳定且上升、获利能力和变现能力强、实物资产比例高的企业负债比例也可以相对高一些。这些因素支持宁波建工维持较高的负债比例，但是相对同行业的整体负债水平来说，宁波建工的资产负债率还是偏高了。表4是主业为土木工程建筑的主要上市公司的资产负债率的比较。 表4 土木工程建筑业主要上市公司资产负债率（2008-2010年） 通过对比可知，宁波建工发行股票前各年的资产负债率都是偏高的。以2010年为例，表4中除宁波建工之外的其他土木工程建筑企业的资产负债率简单平均值为73%，而宁波建工的资产负债率为82%，高出平均值9个百分点。由于资产负债率过高，债务规模偏大，公司面临潜在的财务风险。 公司的负债结构也不合理，所负债务绝大部分为流动负债，2008～2010年报告期末流动负债占负债总额的比重分别为100%、100%和99%，过高的流动负债比重显示公司的偿债压力集中在短期。2008～2010年报告期末，公司的流动比率、速动比率和现金流动负债比如表5所示。 表5 宁波建工短期偿债能