公司理财精要课堂教学第2部分 价值评估.pptVIP

Point out that D1 / P0 is the dividend yield . g is the capital gains yield 例题：债券价值评估 某债券票面价值1000元， 10年到期，每年支付一次利息80元，要求收益率8%。该债券现在价值几何？ PV=1000/1.08^10+80×（1-1/1.08^10)/0.08=463.19+536.81=1000 7.3 债券定价 债券价值与利率 市场利率在不断变化，而债券的现金流量将保持不变，因此债券的价值会波动： 当市场利率上升的时候，债券剩余现金流量的现值会下降，因此债券的价值会降低。反之，市场利率下降的时候，债券价值会上升。 由于市场利率变化给债券持有人带来的风险称为利率风险。这个风险的大小主要取决于以下两个因素： 到期时间：其他条件不变的情况下，到期时间越长，利率风险越大。 券面利率：其他条件不变的情况下，票面利率越低，利率风险越大。 7.4 通货膨胀与利率 债券的实际利率 实际利率（Real Rate）：经过通货膨胀调整的利率。 实际利率和名义利率关系 费雪效应（Fisher Effect）：1＋名义利率 ＝（1＋实际利率）（1＋通货膨胀率） ≈实际利率＋通货膨胀率+1 费雪效应（Fisher Effect）：1＋名义利率 ＝（1＋实际利率）（1＋通货膨胀率） ≈实际利率＋通货膨胀率+1 即：名义利率≈实际利率＋通货膨胀率 Chapter 8 Stock Valuation 股票估价 Ch.8 股票市场与股票定价 主要内容 股票 普通股 优先股 股票定价 8.1 股票 股票分类（Classes of stock） 分类股票，是因为不平等的投票权利形成的。设立分类股票的主要目标是保持对企业的控制权。 很多交易所不允许公司设立拥有不平等投票权的公开交易的普通股，如纽约证券交易所。 在我国，《中华人民共和国公司法》规定： 第一百二十六条　股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。公司的股份采取股票的形式。股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。 第一百二十七条　股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。 第一百三十二条　国务院可以对公司发行本法规定以外的其他种类的股份，另行作出规定。 8.1 股票 普通股 享有公司经营决策投票和剩余利润分配的股权投资形式。 和优先股相比，在支付股利和破产清算分配剩余资产时均没有优先权。 普通股股东管理或者控制企业的途径 选举董事——产生企业代理问题； 股东大会直接投票——只对重大事项。 8.1 股票 代理投票（Proxy voting） 代理投票：一个股东授权给另一个人以其身份和份额去行使投票权。 方便起见，多数上市公司的选举实际上是通过代理进行的，于是产生了代理之争（Proxy fight），即一些股东通过获得其他股东的投票代理权实现对现有董事会的改组，以及公司重大事项的决策。 8.1 股票 投票方法 直接选举法（Straight voting）：一个股东一次只可以选举一个董事。所以，一个董事如能当选，他必须获得50％的再加1股的投票权。 累积投票法（Cumulative voting）：当所有董事都在一次投票中选出时，一个股东可以累积他的所有投票权给董事会中一个成员。所以，一个董事如能当选，他必须获得1/（N＋1）再加1股的投票权。 保障了小股东的权利，小股东也可以当选或者选出自己中意的董事。 累积投票法，在美国很多州都强制实施。但很多公司采取交错投票（Staggered election）以降低其影响。交错投票法，每次只有一小部分董事被更换。这样，使小股东要想选出自己的董事更加困难，因为每次选出的董事数量少。交错投票使恶意收购难以得逞，因为每次只能更换部分董事，即并购公司虽然实现了对目标公司的收购也难以实现对公司的控制。 8.1 股票 股利（Dividends） 股利不是企业的负债，除非是董事会宣布发放股利。 企业不会因为不宣布发放股利而走向破产。 股利和税收 股利支付不被认为是企业的经营费用，因而，它们不能在税前扣除。 股利作为个人所得，一般还要征收个人所得税。 在美国，企业所收到的股利至少有70%的免税部分，在我国的规定较为复杂——国家税务总局关于企业股权投资业务若干所得税问题的通知（国税发[2000]118号）。 8.1 股票 优先股 股利支付优先 优先股的股利必须在普通股的股利支付前支付。 股利不是企业的负债，优先股股利可以无限期地延迟支付。 绝大多数优先股股利是累积性的，任何没有支付的股利都必须在支付普通股股利之前支付。 剩余资产分配优先 优先股通常没