浅谈美国、日本和香港私募基金之规範架构.PDFVIP

淺談美國、日本及香港私募基金之規範架構 私募基金的管理話題近年因財務工程發展、全球資本市場相互影響加速 ， 以及退休金機構加入投資而廣泛引起各國關注，倡議各國主管機關之間加 強協調聯繫之聲四起。本文介紹私募基金在美國、日本及香港的規範情 形，期以提供讀者對該話題的入門了解。 美國 美國金融市場依證券、期貨分別由證券交易管理委員會 （SEC ）及期貨交 易管理委員會（ CFTC ）負責管理。所以共同基金的主管機關雖為SEC ， 但在基金進行期貨交易情形，則併受 CFTC規範 約束。 美國法律對私募基金並沒有直接定義，而是從是否需註冊登記的角度界 訂。一般依投資公司法豁免條款成立毋須註冊的基金，即視為私募基金 。 為了避免法規遵循的繁複負擔1 ，私募基金通常將受益人數維持在100 人 以下，並將non-accredited 投資人數侷限在不超過 35 人的規模。基金經 理人 ，也往往依投資顧問法的豁免條款豁免登記2 ；藉由符合各種豁免 ，私 募基金取得在多種市場投資的能力，完 全不受投資公司法等繁複揭露、標 的範圍等規範約束，而僅受 1934證券交易法中反詐欺條款約束。 在私募基金交易期貨商品情形 ，由於期貨市場屬 CFTC管轄 ，基金交易期 貨時經理人需受 CFTC Rules 規範並登記為期貨基金經理人（CPO3 ）或 期貨交易顧問（CTA4 ）。必須強調的是，CFTC 對基金運用期貨的規範是 針對基金經理人而非基金本身，CFTC 並不要求基金登記，並且除非基金 受所申明的豁免條件約束5 ，CFTC 對基金在期貨交易的運用也無任何限 制。表列美國私募基金規範架構如下： 1 在公募情形 ，基金本身需依1940 投資公司法向SEC 登記 ，基金經理人即投資顧問需依1940 投資顧問 法向SEC 登記 ；而基金憑證 ，即投資公司股票，是為有價證券 ，也要依1933 證券法、1934 證交法規範 辦理登記 。亦即，公募情形下，基金本身 、基金經理人及基金憑證皆有相關法規規範，都要登記。 2 經理人如果符合投資顧問法中過去12 個月中客戶人數少於 15 人，未對公眾表示為投資顧問及未擔任 3 公募基金的投資顧問條件，可豁免登記。 Commodity Pool Operator -- An individual or firm that operates one or more commodity pools. (For example: if a pool is organized as a limited partnership, its general partner typically is its CPO; if a pool is organized as a limited liability company, its manager or managing member typically is its CPO.) CPOs may or may not also operate other pooled investment vehicles that are not commodity pools. 4 Commodity Trading Advisor--Any person who, for compensation or profit, directly or indirectly advises others as to the advisability of buying or selling commodity futures or option contracts. 5 主要指CFTC Rule4.12(b)所規範如基金聲明非以期貨為主要交易標的 ，即交易期貨之原始保證金及權利 金總額不超過基金資產市值10﹪時 ，經理人可大幅減輕揭露及資料呈交義務。 950929 淺談美國、日本及香港私募基金之規範架構 1 / 4 期貨市場 證券市場 CFTC SEC 主管機關 （Commodity Futures Trading Commission