风险投资委托代理关系中的监控与激励博弈分析风险投资委托代理关系中的监控与激励博弈分析.pdfVIP

第 28卷 　第 1期 科 　研 　管 　理 Vol. 28,No. 1 2007年 　　 1月 Science R esearch M anagem ent Jan, 　2007 文章编号 : 1000 - 2995 (2007) 0 1 - 006 - 0155 风险投资委托代理关系中的监控与激励博弈分析 1 2 1 党兴华 ,权小锋 ,杨敏利 ( 1. 西安理工大学 ,陕西 西安 　7 10048; 2. 鲁东大学 ,山东 烟台　264025) 摘要 :本文通过建立风险投资家与风险企业家行为策略的动态博弈模型 ,对风险企业家的激励机制 、风险投 资家监控机制及其相关关系进行了分析 ,得出从风险企业家角度 ,监控机制与激励合同具有互补性 ;从风险 投资家角度 ,监控机制与激励合同具有替代性的研究结论 。论文还结合参数分析 ,对影响最优激励强度与综 合监控强度的变动因素进行了系统研究 。 关键词 :委托代理 ;信息不对称 ;监督 ;激励 ;博弈 中图分类号 : F830. 59　　　　　文献标识码 : A ( ) 　　风险投资 V en tu re Cap ital 又称创业投资 ,是 设计相应有效的契约机制 ,而其中最重要的措施 指把资金投向蕴藏着较大失败危险技术创新领 就是设计正向激励的激励合同与负向激励的有效 域 , 以期成功后获得高资本收益的一种商业投资 监控机制 。 行为 [ 1 ] 。在风险投资整个运作过程中 ,产生了两 目前对风险投资委托代理关系中的监控与激 个层次的委托代理关系 [ 2 ] :第一层表现为投资者 励关系的研究从两个方向展开 :一方面研究激励 与风险投资家之间的委托代理关系 ;第二层表现 机制下的监控结构 ; 另一方面研究监控机制下的 ( 在风险投资家与他所投的风险企业的风险企业家 激励合同。让 - 雅克 ·拉丰 J ean - Jacque s L af 之间的委托代理关系 。本文研究定位在风险投资 fon t, 2002 ) 通过构建委托代理模型分析得出: ① 家与风险企业家之间的委托代理关系 。 存在审核的可能性会显著地扩大激励可行性 ,严 格正的惩罚会放松激励约束 ; ②审核机制存在外 1　引言 生给定和内生给定两类惩罚的限值 [ 4 ] 。这一结 ( ) 论同巴隆和贝桑克 baronB ew sanko, 1984 的极 风险投资家与风险企业家作为两个独立的经 大惩罚原理相似 [ 5 ] 。张维迎通过构建委托代理 济当事人具有不同的效用函数 。在追求各自效用 模型 ,研究了风险企业技术