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中国大卖场业态未来5年实现高增长 　　行业成长空间：大卖场业态未来5年高增长 　　国际比较视野1：人均GDP超过3000美元为超市发展黄金期 　　美国学者Davidson,BatesBass于1976年提出了零售业的“生命周期理论”。他们认为，与产品生命周期一样，零售业态也要经过导入(革新)、成长、成熟、衰退四个发展阶段。从发达国家零售业态的演变历程看，人均GDP的增长是零售各子业态演变的决定因素，一般而言，人均GDP突破1000美元至3000美元是现代百货业的高速发展期，3000美元以上大型综合超市开始兴起，6000美元以上便利店业态流行，10000美元及12000美元以上仓储式商店和大型购物中心逐步繁荣。中国人均GDP在2008年突破3000美元，目前正是超市行业快速发展的时期。 　　图表1：人均GDP3000 美元以上超市业态快速发展 　　从全球零售业态过去12年的发展历程来看，大卖场(Hypermarkets)和网络零售是增长最快的两个业态，复合增速分别达到10％和24％，其在整个零售业态中的销售占比分别从5％、0％上升至8％、3％，而标准超市(Supermarkets)的市场份额位居榜首，达到14％，整个超市业态仍然是零售最大的子业态(超市业态涵盖大卖场、标准超市、便利店、折扣店、仓储会员店等子业态)。 　　从人均食品用品支出情况看，2010年中国人均食品用品支出仅为341美元，远低全球、西欧人均2551美元、3034美元的支出水平，但过去10年中国食品零售复合增速达到10.4％，高于全球和西欧的平均增速7.6％、5.8％，处于快速增长阶段。 　　国际比较视野2：中国超市占整个家庭食品日用品销售渠道比重仍有提升空间 　　一般而言，家庭食品用品(Grocery)的销售渠道主要包括传统渠道(如临街商铺、集贸市场等)和现代渠道(主要为超市，包括大卖场、标超、折扣店、便利店等)。中国现代超市渠道占家庭食品用品的销售比重从1999年的10.57％上升逐年攀升，于2006年首次超过50％，并在2011年达到61.65％，这一定程度验证了人均GDP超过3000美元以后超市业态快速发展的结论。但与欧美国家85％、日韩75％左右的水平相比，中国现代超市渠道的销售占比仍然偏低，我们认为未来提升空间仍较大(Euromonitor预测到2016年中国该比例可达68.74％，平均每年提升约1.5个百分点)，主要原因在于： 　　1)随着人均GDP和人均可支配收入的提升，居民食品用品消费的品牌意识将增强，将从先前的无品牌消费走向有品牌消费(与之相对应的是上游快速消费品的品牌集中度将逐步提高)。2)居民更加注重消费体验，包括舒适的购物环境、优良的服务、有保障的食品安全，进而导致消费业态、渠道升级，从传统的街边商铺、集贸市场转向超市、大卖场等现代流通渠道购买。 　　进一步细分子业态看，各国标超和大卖场销售额均占据了超市业态一半以上市场份额，便利店和折扣店占比较小(日本和德国除外，日本便利店2011年销售占比达到40.86％，德国折扣店2011年销售占比达到40.19%)。其中，中国超市基本被标超和大卖场两大子业态所垄断，为此，下文我们将以分析这两种业态为主。 　　国际比较视野3：中国人均拥有超市数量、面积仍有提升空间 　　从人均拥有的超市数量和面积看，2010年中国每万城镇人口拥有的超市(含大卖场、标超、便利店等业态)数量为2.26个，低于发达国家均值5.55，在金砖四国中位居第二，仅次于俄罗斯(2.55个)。平均每个城镇人口拥有的超市面积为0.20平米，低于发达国家均值0.34，但位居金砖四国首位。 　　与发达国家相比，中国大卖场空间更大。2010年中国每万城镇人口拥有的大卖场数量仅为4.9个，远低于发达国家13.5个的均值水平，每城镇人口拥有的大卖场面积为0.043平米，低于发达国家0.096平米的均值。 　　与发达国家相比，中国标超空间相对有限。2010年中国每万城镇人口拥有标超数量和人均拥有的标超面积分别为1.41个和0.155平米，与发达国家均值水平相差不大。 　　图表2：中国大卖场业态未来5年空间预测(十亿元) 中国超市行业空间测算：大卖场未来5年CAGR有望达到22.25％ 　　根据Euromonitor的预测，至2015年，中国整个超市行业的市场容量将达到33830亿元，其中标准超市容量为24155亿元，大卖场为8576亿元，大卖场未来5年的CAGR达到14.24％，超过超市行业和标超的复合增速。 　　我们认为，上述Euromonitor的预测较为保守，主要理由： 　　1)从外延扩张空间看，我们测算结果表明，基本情景下，中国超市行业2010-2015年面积复合增速有望达到9.45％，其中大卖场业态可达16.43％，如下表所示，我们模型