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黄柱坚：基于平衡计分卡的股权激励研究 基于平衡计分卡的股权激励研究* 黄柱坚 （梧州学院广西梧州 543002） 摘要：股权激励是降低公司高级管理人员代理成本，激励企业核心人才的手段 。在我 国上市公司股权激 励 实践 中，出现了 实施条件过宽、业绩考核不严、预期收益失控 、侵蚀股东和公司权益等偏差，重要的原 因是 绩效指标设置 简单化。本文借助平衡计分卡的框架 ，以企业战略为导向，设置财务与管理、有形与无形、长期 与短期指标相结合和 突出重点的指标体系，按完成各指标的程度确定股权激励收益水平，并进行收益总量控 制 ，有利于克服股权激励偏差，实现股权激励 目的。 关键词：股权激励 绩效指标 设置 平衡计分卡 运用 股权激励属于薪酬的长期激励部分，是西方企业为化解委托代理问题，将公司高管利益和股东利益捆绑的主要手段。在经济全 球化、企业人力资本升值要求产权激励的背景下，自20世纪90年代以来，我国上市公司亦不断推出股权激励计划，但各种激励计划在 衡量企业内部代理人绩效等方面指标设置的合理性、有效性受到质疑。 一、股权激励实践业绩考核指标现状及设置原则与方法 （一）股权激励 实践业绩考核指标的局 限性 在股权激励方案中，行权条件的确定、业绩考核指标的选择很关键，合理与否决定 股权激励的有效性。汪洋从沪深股市股权激励概念板块129只股票中，选取有代表性的30家作样本，汇总这些公司股权激励计划中股 权激励的授予条件和行权条件，发现26家公司选择净资产收益率，23家选择净利润增长率，同时使用这两个指标的有20家，3家公司 选择每股收益，3家公司选择主营业务收入增长率，2家公司选择市值增长率，1家公司选择净资产现金回收率。党秀慧等从2007年至 2009年发布股权激励方案的62家上市公司选择的行权条件进行统计分析，发现净资产收益率、净利润增长率、主营业务收入等指标 选用频率居前，17％的公司选择单独使用净利润增长率作为行权条件，52％的公司选择净资产收益率与净利润增长率组合作为行权 条件。可见，我国上市公司股权激励实践业绩考核指标设置存在两个问题：（1）业绩考核指标非常单一，偏重财务指标。基本上都采用 净利润、净资产收益率以及它们的衍生指标来作为业绩考核指标。在存在“产权缺位”、“ 内部人控制”问题的公司中，采用单一的业绩 考核指标容易被操纵。国资委、财政部《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》规定，设置股权激励的业绩 指标和水平，以下三类指标原则上至少各选一个：反映股东回报和公司价值创造等综合性指标，如净资产收益率、经济增加值、每股 收益等；反映公司赢利能力及市场价值等成长性指标，如净利润增长率、主营业务收入增长率、公司总市值增长率等；反映企业收益 质量的指标，如主营业务利润占利润总额比重、现金营运指数等。法规规定的股权激励业绩考核指标也偏重财务指标。企业发展依靠 有形资产和无形资产的共同推动。全面的企业业绩考核指标应包括财务指标和非财务指标。财务指标是分析和评价财务状况和经营 成果的相对指标，包括偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力指标。偿债能力是指偿还到期债务的能力，包括流动比率、速动比 率、资产负债率、产权比率等。营运能力是企业运用各项资产的能力，包括应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率等。盈利 能力是企业赚取利润的能力，包括主营业务利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、净资产收益率等。发展能力是企业在生存的基 础上，扩大规模、增强实力的潜在能力，包括营业收入增长率、资本保值增值率、总资产增长率、营业利润增长率等。非财务指标无法 用财务数据计算，反映关系企业长远发展的关键因素，驱动企业未来财务业绩，包括顾客满意度、员工满意度、产品和服务的质量、战 略目标、公司潜在发展能力、创新能力、技术目标、市场份额等。把财务和非财务指标结合起来，才能够全面衡量企业经营管理成果。 （2）未重视驱动未来业绩的非财务指标。股权激励计划业绩衡量重视易取得的财务指标，忽视难取得、难以量化但驱动企业未来财务 业绩的非财务指标。对非财务指标的忽视，来源于公司高管的管理水平，也来源于受董事会对高管业绩评价水平的影响，不利于增强 企业管理、开发无形资产的能力。我国上市公司股权激励实践中，绩效指标设置不全面，是导致股权激励实施条件过宽、业绩考核不