《债券投资分析》第二章.docVIP

利率与基本定价原理 在第一章了解了债券的简单概念和债券市场的一些基础知识后，我们将从第二章开始开始学习债券投资分析的基础理论和方法。 债券是债权发行人发行到期还本付息的证券凭证，它与其他金融证券最大不同在于能给投资者带来固定的现金收益。在第二章里，首先将为大家讲述利率基础原理。利率是债券分析最基本的要素，本节从利率定义、单利与复利、即期与远期利率、名义与有效利率等各个角度全面讲述利率的基本原理。然后在利率原理的基础上讲述现金流现值和终值的计算方法。另外，本节中关于收益率曲线的讲解将帮忙读者更好地理解这一最重要的债券分析工具。通过本章的学习，读者将建议起债券分析的基础知识构架，为本书后继学习做好准备。 2-1　　利率 利率是货币的价格 任何投资者在对于一笔一定数量的现金总是愿意马上得到，而不是过一段时间来获得。这是因为在马上得到现金，他可以把钱存入银行，连本带利会得到超过这笔现金的货币，这就是货币的时间价值。为了能对时间价值加以分析，我们需要将其数量化，而利率就是量化后的时间价值。 货币的时间价值是货币在作为一种商品时所有权和使用权相分离后产生的，假设A投资者将一笔100万元的资金转借给B投资者，这笔资金本身所附带的使用价值也随之转让。如果B在一年后支付给对方5万元的代价，那么： 这5%就是资金的利率，5万元价值被称为利息，同时我们以字母或者来表示利率。这个过程就是将100万元资金的使用价值进行量化的过程。读者也可理解为，利率就是货币使用者为得到货币的使用价值而支付给货币让渡者的代价。 从上例可以看出，利率是有时间性的，我们按照利息计算期间的不同而分为不同的利率形式。上例中的5%是100万资金在一年里的利率，我们称之为年利率，相应地，如果资金让渡行为发行在一个月、一周、一天中，分别称之为月利率、周利率和日利率。而利率各种不同的计量单位之间是可以自由换算的，如；等等。 利率基点 利率变动的单位是利率基点，基点也是衡量利率的最小单位。一个基点相当于 0.01%。如果说债券利率上涨10个基点，则表示上涨的幅度为 0.1%。 债券的利率 我们知道债券是债券发行人依照法定程序发行的约定在一定期限还本付息的有价证券。 2002年记账式（十三期） 单利与复利 根据不同的利息计算方式，可以分为单计利息和复计利息。我们用一个例子来直观了解一下单利与复利概念。 假设一位投资人A在一年期存款利率为10%时以两种方式对10000元进行储蓄。第一种方式是直接存入银行n年，第二种方式是A投资者在每年存款到期后将本息取出，再次以相同的利率存入。如果在整个投资年限内利率保持不变。那么这两种储蓄方式在n年内将分别为他带来多少现金流？究竟哪种方法更加合算，下面我们分别演算一下。 对于第一种存款方法，我们只要计算每年的利息收入，就能得到投资带来的收益，如表2-1所示： 表2-1　　单利情况下的投资回报表 基本情况 年限 该笔投资的现金流 本金为A利率为r时的现金流 投资额＝10000 年存款利率＝10% 1 2 3 …… …… …… n 我们看到，这一种方式在未来n年内每年都得到一笔固定的利息收入，投资收益呈线性增长，这种利息计算方式，我们称为单利计息。如果投资者A按第二种方式操作，在每年存款到期后将本息取出，再次以相同的利率存入，那么情况就会完全不同，我们再通过同样的方法演算一下： 第一年的投资收入为，在第一年到期后将本息取出并再次以相同的利率存入，到第二年到期时，投资收入应为：，第三年……，依次类推，直到第n年，见表2-2： 表2-2　　复利情况下的投资回报表 基本情况 年限 本息共计 本金为A利率为r时的现金流 投资额＝10000 年存款利率＝10% 1 2 3 …… …… …… n 可以发现，在这种存款方式中，每年得到的利息收入不相同，呈现不断增加的态势。比较前后两种存款的方法，我们可以很明显地看出它们的不同，投资者在进行第二种方式投资时，资本增殖比第一种更多，资金呈现几何级数增长，如图2-1。象这种将前期投资产生的利息增殖额再进行投资增殖的的计息方式，我们称为复计利息。 从上面的例子中，可以分别得到单利和复利的计算公式： 单利计息公式： 　　　　　　　（2-1） 复利计息公式：　　　　　　　　（2-2） 其中　　　 —— 本金　； —— 期数　； —— 利率 需要注意的是，公式中的r和n的单位要相互对应。当r为年利率时，n的单位也应该为年；r为月时，n也应该为月。如果单位不同，必须先进行换算。如求1000元存款在年利率为12%情况下3年月的单计利息投资收入： 先进行利率换算，月利率为： 单利存款本息收入：元 图2-1　　单利与复利计算方式下现金流线性增长与几何级数增长比