谨慎看待我国A股市场开设“国际板”问题.docVIP

谨慎看待我国A股市场开设“国际板”问题 ——当前我国A股市场开设“国际板”面临的一些难题 ????上海建立国际金融中心，需要扩大本地证券交易所的影响力，而吸引海外企业上市，被认为是一条重要途径。我国A股市场推出“国际板”，即是在这一背景下提出来的。特别是2009年8月以来，关于启动“国际板”的问题更是成为讨论的热点。然而，我国当前推出“国际板”还面临许多障碍，需要谨慎对待。????（一）人民币不能自由兑换，“国际板”开设等于在资本项目下开了个大口子，人民币将大量流出????1996年，我国实现了经常项目下的人民币可兑换。2001年中国加入WTO之后，虽然资本项目的逐步开放在进行试点探索，然而，时至今日，从总体上来说，我国人民币在资本项目下仍不能完全自由兑换，对于资本项目及人民币汇率实行严格的管制。而开设“国际板”等于在资本项目下开辟了一个大口子，给人民币自由流动和外国热钱进入开了一个新渠道，可能会加速人民币的自由兑换。这将对我国经济造成严重不利影响。????一些市值庞大的国外大公司如果在“国际板”上市，将募集几百亿甚至上千亿人民币的资金（表1）。由于这些公司募集到的资金规模巨大，而我国又无法限制这些资金自由流动，事实上将造成人民币资本项目下的可自由兑换。????????由于近几年人民币依然面临严峻的升值压力，这个口子一旦放开，也必将会造成人民币迅速升值。根据世界银行2007年12月17日公布的人民币购买力平价(PPP)，2005年中国的PPP为1美元相当于3.45元人民币，而2005年美元对人民币的汇率为8.19，两者差距甚大。2005年以来，我国没有出现过严重的通货膨胀；同时，在全球金融危机爆发后，我国经济虽然遭受一定影响，而近期已经开始出现复苏。相对而言，美元自2005年末开始不断贬值。其中，2009年1月至2010年1月15日美元贬值达13.3%。从2008年7月起，人民币一直盯住美元汇率，在1＄：6.83RMB一带徘徊了18个月。显然，人民币的强势地位与美元的持续贬值形成鲜明对照。这说明人民币对美元实际上存在很大升值压力。而我国“国际板”的开设可能会造成大量人民币自由流动，变相加速人民币的自由兑换进程，必然造成人民币在短期内的快速升值。人民币一旦快速升值，将对我国出口造成严重影响，使我国3000万依赖外贸出口的中小企业面临困境，进而可能会造成几千万民工失业，造成严重的经济问题和社会问题。这个问题可能是“国际板”近期开设面临的最大难题。????（二）中国A股市场市盈率、市净率总体为世界最高，如设立“国际板”，将会让外资以较高的发行价圈走更多资金????放眼全球股市，中国股市的市盈率、市净率无论在牛市、熊市中都是世界各股市中最高的。这种情况下，如果允许外资股来A股上市，则会让外国独资企业从中国募走远多于国外股市的资金，从而对中国经济发展产生不利影响。????1.对2008年10月27日中国股市和海外股市情况进行分析。当时中国刚刚经历了一场从6124点向1660点狂跌的一年，跌幅超过73%。当时美国股市也较低迷，但中国（上海）股市仍比美国股市市盈率高15%～19%，比英、法、德诸国分别高出70%、63%、47%；比日本（发达国家市场中市盈率最高的）也高出33%。以市净率来比较，上海A股除比道琼斯工业指数略低外，比英、法、德分别高出71%、65%、91%，比日本高出113.9%（见表2）。????????2.2010年1月中国股市与海外股市的情况作比较。上海A股从2009年8月4日的3478点向下调整、震荡，达到2010年1月15日的3224点，跌幅为7.3%；而同一时期美国、英国、欧洲其他国家以及香港地区股市则强劲上涨。如道琼斯指数从2009年8月4日的9441.27点上涨至2010年1月15日的10609.65点，涨幅12.38%；英国富时100指数从2009年8月4日的4671.37点上涨至2010年1月15日的5455.37点，涨幅16.78%。但是，我国A股沪深股市的市盈率及市净率依然比西方及亚洲主要股市的市盈率和市净率高出许多（表3）。????如表3所示，同一日上海A股市盈率比美国道琼斯工业指数市盈率高42.2%；市净率高23%；比英国富时100指数的市盈率高60%；市净率高76%。由于深圳中小板市盈率、市净率比上海股价高得多，则与美、欧、日相比市盈率更高。我国A股股票市盈率及市净率水平较高即意味着股价较高，发达国家的公司企业自然会更愿意到股价较高的中国证券市场来上市。????3.以行业及有代表性的公司的市盈率及市净率作比较。通过这种方法比较发现，中国A股股价高于海外股市的情况更加明显，见表4、表5。????从我国近期新股发行看，其定价均较国外市盈率高出数倍（表6），在如此高的发行价之下