可转换债券条件下涉农风险投资的有效退出—基于博弈论的.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊□ · 可转换债券条件下涉农风险投资的有效退出 — 基于博弈论的分析 张 良 李 康 黄 宇 （四川农业大学经济管理学院 成都 611130 ） 【摘要】风险投资基金能否顺利退出实现预期的回报，是风险投资业发展的核心环节。我国涉农风险投资业正处于初 步探索阶段，退出渠道不畅严重制约了其进一步发展。本文运用博弈论的方法，对我国涉农风险投资者和企业家在可转换债 券下如何选择有效的退出方式进行了探讨，认为IPO 不一定是涉农风险投资最有效退出方式，兼并收购更符合我国国情。 【关键词】博弈论 涉农风险投资 可转换债券 一、引言 我国农业利用风险投资始于1996 年。在1996 年5 月，广 东省科技风险投资公司和广东新会市粤州新技术开发公司， 共同投资兴办了新会现代农业发展有限公司，标志着农业正 式进入风险投资市场。在农业引入风险投资的初期，由于国内 风险投资机构数量少，风险投资资本不足，加之风险投资机构 在投资领域认识上的偏差，所以传统产业，尤其是农业利用创 投资本的案例少，融资规模也小，农业没有得到风险投资行业 太多的关注。1996 ~ 1999 年的4 年中，农业利用风险投资的案 例仅有8 起。从1996 年到2004 年，农业合计利用风险投资的 案例99 起，平均每年发生融资案例11 起。在9 年间增长了 16 倍，年均递增37% （见表1）。 险投资退出机制的措施。卞薇、梁婉婷（2010）对美国科技型中 表1 我国风险投资总体和农业利用风险投资的案例数量 小企业风险投资退出机制的发展的解析，提出了在我国创业 年 度 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 合计 板上市之时的借鉴之处。 总体案例（个） 31 32 62 165 514 663 641 590 232 2 867 第二是从我国农业投资体制方面入手，探讨农业投资体 平均案例（个） 1 2 3 7 22 29 28 26 10 - 制存在的问题和解决的对策。其中戴宪生著的《中国农业与证 农业案例（个） 1 0 1 6 13 21 27 13 17 99 券市场》一书，对农业利用产业投资基金发展农业产业化的重 2000 年以后，随着我国风险投资事业的蓬勃兴起，农业 要意义、设立农业产业投资基金的基本思路、农业产业投资基 利用风险投资的案例开始缓慢增加，农业引入风险投资资本 金的组建程序等方面进行了系统的论述。雷国铨（2007）在分 的规模也随之上升，风险投资对农业的投资强度不断提高，农 析了当前我国农业投资体制存在的矛盾和问题的基础上，结 业引入风险投资的领域逐步拓宽。2002 年风投资达到顶峰， 合福建农业投资的现状，从体制创新的原则出发，研究农业投 2003 年受风险投资整体滑坡的影响，涉农案例大幅下降。 资体制改革创新的目标模式。 2004 年，风险投资案例总体继续大幅下降，但是农业利用风 第三是从风险投资基金着手，结合风险投资的特点和农 险投资的案例却表现出重新上升的趋势（见右上图）。 业高新技术及其产业化的实践，论述发展农业风险投资基金 近年来，随着我国“两会”的召开，三农问题受到我国政府 的必要性及其途径和模式，其立足点是建立在农业高新技术 的高度重视，涉农风险投资也越来越受到我国学者的关注。我 及其产业化对风险