原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
4Q16涨势重演早于预期.PDF
轻工造纸
Equity Research
证券研究报告
2017 年9 月12 日
行业研究 | 中国
4Q16 涨势重演早于预期 评级 : 增持 (维持)
本周一原纸吨价上涨人民币500-600 元 王帅 +86 21 2897 2099
根据 RISI UMPaper 和 SCI99，继上周全国范围内纸价上涨人民币 300-400 元之 研究员 bruce.wang@
后，本周一华南、华东和华北的主要纸企 （包括玖龙纸业）又将包装纸板和瓦楞原 龚劼 +86 21 2897 2097
纸的吨价上调了人民币 500-600 元。在 9 月头两周纸价涨幅高达每吨人民币 800- 研究员 gongjie@
10,00 元，大幅超出预期，且需求旺季还未到来。人民币500-600 元/吨的纸价日涨 郁晾 +86 21 2897 2201
幅在中国造纸板块几乎是前所未有的。我们先前预计 4Q17 会再度重演 4Q16 涨 研究员 yuliang@
势，但现在看来涨势到来得较早且强于我们预期。显而易见，我们认为4Q17 纸价
将强于4Q16。
未来三大主题：需求攀升、产量减少、重补库存
正如我们此前强调，我们预计4Q17 纸价走强有三大推动因素：季节性需求攀升、
环保问题带来的生产扰动和纸价上涨之后的潜在补库存行为。今年 8 月份浙江和山 恳请您在机构投资者
东两省的环保督查导致的原纸产量下滑令供需格局进一步缩紧，且将于今年冬季供 2017 All-China
暖期开展的环保督查或将令河北和山东两省进一步减产。同时，考虑到 “双十 评选中投票支持华泰
一”、“双十二”以及春节将提振用纸需求，纸耗旺季还未到来。由于纸价回弹，下
游纸商将不得已大量补库。所以，综合考虑以上三大因素，我们预计纸价强势应能 华泰港股分析师简介
维持至2018 年春节前。
重点推荐
成本涨幅较小，利润率必将扩张 Company Code TP (HKD) Rating
虽然废纸价格通常是推动纸价上涨的一个重要因素，但我们认为此轮纸价涨幅将远
Nine Dragons Paper 2689 HK 15.0 BUY
远超过废纸价格涨幅。因此，利润率必能扩张，且根据我们的利润模拟计算，纸企
Lee Man Paper 2314 HK 10.6 BUY
的吨净利润已经超出 2017 年年初的峰值水平。在过去两周，国内废纸吨价仅上涨
资料来源：华泰香港研究预测
人民币400 元，而进
文档评论（0）