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金融衍生品交易策略 持仓量也有价格发现功能 研究结论 孟卓群 金融衍生品高级分析师 执业证书编号：S0860209080194 持仓量增长，价格有趋势；持仓量增长结束，价格趋势结束 联系人 高子剑 近月合约持仓量的 22 日移动平均，作为持仓量标准化的方法 0216115 gaozijian@ 持仓量作为进场和出场指标都为有效，领先或落后各半 执业证书编号：S0860110030044 熊市案例的准确性高于牛市案例 报告发布日期 2011 年 7 月 11 日 趋势出现，持仓量是否增长，在牛市不成立，熊市成立 沪深 300 期货也可适用，包括 5 分钟 K 线(T+0 交易) 究 研 题 专 】 告 报 究 研 券 证 · 程 工 融 金 【 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不 应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投 资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金融衍生品交易策略 —— 持仓量也有价格发现功能 前言 在每天的股指期货成交回报中，有三个信息：成交价格、成交量、持仓量。这三个信息中，最受关 注的就是成交价，这直接说明了投资人的多空预期。成交价非常直观，当股指期货的价格高于现货 指数，明显就是期指投资人看好后市。 成交量最被媒体关注。沪深 300 期货上市初期，新闻经常报道从成交量手数和合约值换算为总成 交金额，已经超过了现货成交额，期指市场十分火爆。然而，股指期货只需要保证金，可以 T+0 交易，如果算 5.5 倍杠杆（18%保证金），1 天换手 10 次，那么 1 元钱可以创造出 55 元钱的“成 交金额”。所以，屡屡说股指期货交易金额超过现货，是没有多少代表性的。 表 1 中金所每日结算会员成交持仓排名（2010 年 12 月 13 日，IF1101） 成交量排名 持买单量排名 持卖单量排名 名次 会员简称 成交量比上交易日增减名次 会