台湾大学Enron失败对能源产业及AA客户所 带来的冲击：传染效果是否存在？.pdfVIP

國立成功大學 會計學研究所 碩士論文 Enron 失敗對能源產業及 AA 客戶所 帶來的衝擊：傳染效果是否存在？ The Impact of Enron Failure on Energy Industry and AA Clients ：Is there any Contagion Effects ? 研 究 生：王詩緯 指導教授：王萬成 博士 中華民國九十二年六月 摘要 傳染效果向來為國內外學者在企業失敗方面（尤以金融業更盛）所 探討的重要議題之一，2001 年號稱美國史上最大破產案的安隆失敗剛好 提供了一個極佳的機會去檢驗資訊移轉是否存在於能源產業內抑是相關 負面訊息是否已蔓延到查核事務所 Andersen 的客戶。 本研究利用 2001 年不同能源產業範圍內之公司共 248 天的連續日報 酬資料，挑選出 Enron 失敗期間中 16 個與 Enron 呈現直接相關及 4 個與 Andersen 呈現直接相關的重要事件，並輔以非 AA 客戶的比較，以看似 無關的迴歸模型於平均或累積異常報酬等方面觀察公眾對能源產業整體 體系或是 AA 查核品質的信心衝擊程度。 本研究發現雖然多件市場未預期的宣告未能對能源產業（SIC= 5172 ）或是Andersen 的客戶於宣告當日都造成顯著負平均異常報酬的結 果，但不令人意外地，就長期（累積異常報酬）而言，兩者的確因 Enron 失敗這三個月以來的信用危機、財務危機及破產危機而蒙受不同顯著水 準程度的傳染效果；除此之外，若就與 Andersen 直接相關事件的累積異 常報酬而言，AA 與非 AA 客戶明顯的差異逐步出現於「面臨股東損害求 償的負債」的事件中，在交雜著「Andersen 總裁承認判斷錯誤」事件的 影響下市場上的反應出現了兩極化的方向。最後，由於「純粹恐慌」或 「訊息性」的傳染效果長期以來一直是研究爭論的焦點之一，然而於本 研究額外的區域或產業檢驗中可以明確地釐清出其實 Enron 失敗對 Andersen 的客戶僅造成「訊息性」或「特定區域性」的傳染效果且其可 能僅存於能源產業內 AA 的受查者。 關鍵字：安隆失敗、Arthur Andersen 、訊息性的傳染效果、純粹恐慌性的 傳染效果、看似無關的迴歸模型、累積平均異常報酬。 I Abstract This paper examines the impact of the collapse of Enron Corp. on the performance of the energy industry and Arthur Andersen clients. In addition to investigating the effects of bankruptcy announcements on the equity value of the influenced competitors, it is useful to clarify the essence of discussed contagion effects. That is to say, a distinction is made between the Enron failure that might have been caused by adverse activities whose revelation is assumed to be uncorrelated across corporations and failures caused by problems common to many firms in the industry. The an