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案例 * 西安交通大学管理学院 * 　权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。 * * ROE净资产收益率ROE,即净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity ）的英文简称，又称股东权益报酬率。作为判断上市公司盈利能力的一项重要指标，一直受到证券市场参与各方的极大关注。分析师将ROE解释为将公司盈余再投资以产生更多收益的能力。它也是衡量公司内部财务、行销及经营绩效的指标。 年1月24日中国证监会下达了《关于一九九六年上市公司配股工作的通知》，规定“最近三年内净资产收益率每年都在10%以上”的上市公司才能申请增资配股，使得ROE成为我国境内上市公司申请配股的必备条件。 ROE的计算方法是：净资产收益率＝报告期净利润／报告期末净资产 * ROE,即净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity ）的英文简称，又称股东权益报酬率。作为判断上市公司盈利能力的一项重要指标，一直受到证券市场参与各方的极大关注。分析师将ROE解释为将公司盈余再投资以产生更多收益的能力。它也是衡量公司内部财务、行销及经营绩效的指标。 年1月24日中国证监会下达了《关于一九九六年上市公司配股工作的通知》，规定“最近三年内净资产收益率每年都在10%以上”的上市公司才能申请增资配股，使得ROE成为我国境内上市公司申请配股的必备条件。 ROE的计算方法是：净资产收益率＝报告期净利润／报告期末净资产 * ROE,即净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity ）的英文简称，又称股东权益报酬率。作为判断上市公司盈利能力的一项重要指标，一直受到证券市场参与各方的极大关注。分析师将ROE解释为将公司盈余再投资以产生更多收益的能力。它也是衡量公司内部财务、行销及经营绩效的指标。 年1月24日中国证监会下达了《关于一九九六年上市公司配股工作的通知》，规定“最近三年内净资产收益率每年都在10%以上”的上市公司才能申请增资配股，使得ROE成为我国境内上市公司申请配股的必备条件。 ROE的计算方法是：净资产收益率＝报告期净利润／报告期末净资产 * ROE,即净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity ）的英文简称，又称股东权益报酬率。作为判断上市公司盈利能力的一项重要指标，一直受到证券市场参与各方的极大关注。分析师将ROE解释为将公司盈余再投资以产生更多收益的能力。它也是衡量公司内部财务、行销及经营绩效的指标。 年1月24日中国证监会下达了《关于一九九六年上市公司配股工作的通知》，规定“最近三年内净资产收益率每年都在10%以上”的上市公司才能申请增资配股，使得ROE成为我国境内上市公司申请配股的必备条件。 ROE的计算方法是：净资产收益率＝报告期净利润／报告期末净资产 * 投资资本回报率（ROIC） 投资资本回报率（ROIC）定义如下： 投资资本回报率=税后净经营利润/投资资本 投资资本通常使用期初或期初与期末的平均值进行测算。 * EVA:经济增值是一个计算企业真实经济利润的财务方法。通过税后营运净利润扣除资本的机会成本得到。其目标是公司总价值与投资者总资本之间的差额最大化，从而达到股东价值最大化。 ROIC投资资本报酬率 * 可持续增长率 指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 假设条件如下： 资本结构不变 股利支付率不变 不发新股，债务是唯一外部来源 销售净利率不变，并可支付利息 资产周转率不变 税率不变 经营效率（资产周转率与销售净利率） 财务政策（资本结构与股利政策） 二、五粮液股份有限公司收益、风险、成长分解分析 （一）因素分解分析：ROE分解分析 （二）因素分解分析：EVA分解分析 （三）因素分解分析：自我可持续增长率分解分析 （一）因素分解分析：ROE分解分析 分析： 我们可以看出，三年来五粮液ROE基本稳定，说明该企业运行稳健。财务成本效应大于1是由于利息收入大于利息支出所致。 分析： 与同行业相比，五粮液的ROE处于中等水平，与茅台相比还有很大的提高空间。可以从以下两方面进行考虑： （1）提高营业利润率； （2）提高财务杠杆效应，即适当提高资产负债率（与同行业相比，资产负债率还处于较低水平）。 投资资本回报率（ROIC）=税后净经营利润/投资资本 投资资本通常使用期初或期初与期末的平均值进行测算。 （二）因素分解分析：EVA分解分析 　 税前 ROIC 税收 效应