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PPP实务案例 案例四 南京长江二桥PPP项目 南京长江二桥PPP项目 南京长江二桥PPP前基本情况 二桥工程于1997年 10月开工，2001年3 月26日建成通车。 工程总投资35.7947 亿元(含二桥公园)， 其中基建拨13.2558 亿元，其余建设资 金均为银行贷款， 共计22.5389亿元 (年支付利息1.26亿元) 通车两年来累计通行860多万辆，收费2.57亿元，支付利息2.19亿元。2003年起可做到逐步还贷。 办 公 室 计 划 工 程 处 财 务 审 计 处 开 发 经 营 处 行 政 处 罚 处 组 织 宣 传 处 管 理 中 心 房 地 产 开 发 公 司 旅 游 开 发 公 司 物 业 管 理 公 司 下属公司 二桥管理机构组织结构图 二桥管理局 （二桥公司） 机关处室 南京长江二桥PPP项目 管理体制 财务结构 经营状况 后续投资 两位一体的管理体制，使二桥公司在资产、业务、财务、人员、组织机构等方面尚未形成独立的经营体系，市场运营企业化主体地位不明确; 南京长江二桥PPP项目 运作前存在问题 资产负债率较高，截止2002年12月31日，二桥公司的所有者权益已由起初的6亿元下降至3.5587亿元，公司的资产负债率上升至89.7%；还贷负担较重，平均每月需支付银行利息900多万元，目前经营收入只能用来偿付利息，无力还本; 经营状况不佳，所有者权益缩水。财务费用偏高已成为二桥公司经营困难的重要因素。由于经营亏损，截止2002年12月31日，二桥公司的所有者权益已由起初的6亿元下降至3.5587亿元，公司的资产负债率上升至89.7%； 后续再投资能力弱。 Zenith Consulting 政策支持 从国家政策趋向来看，国家投融资体 政策导向 财政压力 自身优势 制的改革，使路桥等基础设施改变了 以往政府包揽的投资机制 财政压力大 财务费用偏高，年支付贷款利 息约2亿元，还贷负担较 重，后续投资能力弱 PPP具有的优势 PPP在融资、效率、技术及管理等方 面本身具备一定的生命力和优势 PPP模式的选择 PPP运作的目标 盘活二桥存量资产，实现国有资产的及时变现与保值增值； 引进新的投资与运营主体，形成市场化的经营与管理机制； 提升二桥资产运营质量； 系统解决三桥建设的后续融资问题； Zenith Consulting 17 1、股权转让主体 2、操作程序复杂，时间较长 二桥投资涉及到交通部、省、 市基建拨款，因此在明晰长江 二桥有限公司产权过程中，必 须取得三方投资人的理解与支 持，明确各自的投资主体。 3、转让价格 投资主体难落实；资产评估复杂 ，评估范围广、量大；需国家计 委审批；需取得债权人同意。 4、后续管理整合 股权转让的定价依据主要是参考公司的所有 者权益，即净资产来确定，从而导致部分股 权转让一次性获得的资金量不如一定年限经 营权或收费权转让获得的资金量多。但是另 一方面，二桥所有的负债也全部转移到新公 司，由新公司来承担。 股权部分转让，目前股东将不再独自拥有二桥 的产权及经营管理权，新入驻的股东将与原股 东一起参与公司的经营决策，这虽有利于公司 的民主化、规范化管理，但二者不同的经营理 念及管理方式将发生碰撞，需要有相互适应、 磨合的阶段。 关键问题分析 Consulting 收费权转让 经营权转让 股权转让 转让主体的规范要求 转让收入 对投资者的吸引力 转让程序繁简 操作时间 人员稳定 后续经营的影响 后续资本运作 PPP交易结构设计 Consulting 转让方式 收费权转让 经营权转让 股权转让 转让年限（比例） 15年 20年 25年 28年 15年 20年 25年 28年 40% 60% 80% 转让价格 172,373.87 241,511.42 309,907.74 348,660.96 172,878.63 242,238.75 310,797.79 349,629.91 91,114.72 136,672.08 182,229.44 单位：万元 财务预测分析 交易价值估算 Consulting 三产剥离方案 收益处置方案 债务处置方案 职工安置方案 利 益 共 享 风 险 共 担 特许经营补偿机制 交易结构设计 转让主体 南京市交