国际金融体制之变迁.pptVIP

第 1 章 國際金融體制之變遷 1.1 國際金融制度的演變 1.2 國際金融問題焦點 1.3 台灣外匯市場發展沿革 國際金融制度的演變 金本位制度的興衰 金本位制度 19世紀中葉英、法、德、美等主要國家採取以黃金做為支撐的貨幣制度 各國自訂該國貨幣與黃金間的鑄幣平價，同時無條件維持貨幣與黃金間的兌換關係 1盎司黃金=4.252英鎊、1盎司黃金=20.646美元 →1英鎊＝20.646/4.252美元≒4.856美元 透過黃金在國家間的自由移動，可自動使實際匯率朝鑄幣平價關係的匯率進行調整 國際金融制度的演變 金本位制度的興衰 金本位制度 休姆之「黃金流量自動調整機能」：當英國相對美國出現出超 → 黃金由美國流向英國 → 英國貨幣供給數量提高 → 物價上漲 → 出口競爭力下滑→ 緩和英國出超、美國入超 → 使貿易失衡得以自動調整 金本位制度的缺點 黃金新增供給受到限制 → 不利國際貿易的擴展 無約束各國遵守金本位之規範 國際金融制度的演變 金本位制度的興衰 金本位制度的瓦解 1914年第一次世界大戰爆發 → 各國暫停貨幣與黃金間的兌換關係 → 金本位制度停擺 大戰結束金本位重新運作 由於英鎊在戰後的價位有高估現象，為此英國當局需維持高利率之緊縮性貨幣政策，但因此面對高失業問題 在政治壓力下，1931年英國放棄金本位制度。美國在1933年跟進，1936年主要國家皆放棄金本位 國際金融制度的演變 布列敦森林協定 布列敦森林協定的成果 第二次大戰後，英美等國簽訂布列敦森林協定，制訂以美元為主要國際準備貨幣的釘住匯率機制 各國將貨幣的價值釘住美元，美元與黃金維持一盎司黃金等於 35美元的兌換比率。美國在此價位下接受各國以美元兌換等值之黃金 在國際貨幣基金會同意下，各國可將其貨幣對美元升值或貶值 → 此屬於可調整的釘住匯率制度 為維持此匯兌機制的運作 美國需採取反通貨膨脹，以維持美元與黃金關係的穩定 其他各國在其所釘住美元的關係上隨時買進、賣出美元 國際金融制度的演變 布列敦森林協定 特里芬矛盾 以美元為國際準備資產 → 美國需持續出現國際收支赤字 → 使各國能擁有美元 美國出現國際收支赤字 → 損害大眾對美元的信心、動搖美元價位 → 進而危害匯兌制度的穩定 布列敦森林協定的逐步瓦解 歐、日對美持續貿易盈餘，使在外流通美元超過美國的黃金準備數量 若各國同時向美國做贖回動作將使美國發生週轉失靈 國際金融制度的演變 布列敦森林協定 布列敦森林協定的逐步瓦解 1960年美、歐成立黃金同盟干預黃金市場、維持美元價位的穩定 1964年後美國出現通貨膨脹隱憂、貿易逆差持續擴大 → 危害美元價位的穩定 1967年英鎊劇貶加重對美元貶值的預期 1971年史密斯松協議重新訂立美元與黃金、美元與各國貨幣間的關係 1972年後英、德、日各國放棄與美元的兌換關係 → 布列敦森林協定瓦解 → 浮動匯率制度來臨 國際金融制度的演變 浮動匯率機制的確立 牙買加協議 1976年各國簽訂牙買加協議 國際貨幣基金會成員國接受匯率可自由浮動 各國中央銀行可於外匯市場干預以消弭市場不必要之波動 黃金不再具有國際準備資產的地位 給予低度開發國家與開發中國家金融援助 國際金融制度的演變 目前主要國際匯兌機制 爬行釘住 當局依據實際經濟環境如通貨膨脹之變化，定期以固定、預先宣布之幅度進行匯率調整 爬行區間浮動 當局依據實際狀況訂出中心匯率價位 維持實際匯率在此中心價位上下一定區間波動 定期依據選定之指標調整中心匯率 自由浮動 匯率主要由市場加以決定 外匯市場干預旨在調整與降低匯價波動、並非在決定匯率水準 國際金融制度的演變 目前主要國際匯兌機制 管理浮動 當局以無預先宣布方式在外匯市場干預並決定匯率水準 無法定貨幣之匯率機制 以他國貨幣做為本國流通通貨 當局完全放棄貨幣政策自主權 例如：歐元區、巴拿馬 貨幣發行局制度 立法將本國貨幣與特定外國通貨維持一定的價位 完全以此外國通貨作為本國貨幣的發行準備 國際金融制度的演變 目前主要國際匯兌機制 貨幣發行局制度 當局喪失貨幣政策自主權 傳統釘住匯率機制 匯率以固定方式釘住一主要通貨或一籃通貨 匯率在釘住之中心價位上下一個百分比內波動 當局隨時干預以維持釘住價位之穩定 匯率目標區 匯價在當局所決定之中心匯率上下區間變化 波動區間大於中心匯率上下一個百分比以上 國際金融制度的演變 匯率制度與貨幣政策之關連 不可能的三位一體論 匯率的固定與穩定、資本自由移動與完整金融整合、貨幣政策自主性等三者間至多只有兩者可同時達成 貨幣發行局制度：匯率固定、資本自由移動，但喪失貨幣政策自主權 自由浮動：資本自由移動、自主性貨幣政策，但面對匯率波動之問題 國際金融問題焦點 匯率制度的抉擇：浮動機制之優缺點 國際金融問題焦點 匯率制度的抉擇：