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《公司治理》案例讨论 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2 2004年，国美香港借壳上市 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 3 2006年，大股东与CEO的蜜月期 黄光裕与陈晓两人关系在国美永乐合并之后曾有一段“蜜月期”。彼时，黄光裕称陈晓是“最适合担任国美的CEO”，而陈晓也多次公开表达对黄光裕的“敬意和友谊”，即使在黄光裕出事之后，陈晓在公开场合仍保持对黄光裕“黄总”的称呼。 国美电器2010年1月于香港联交所发布公告称，黄光裕已正式辞去国美集团包括国美控股及其子公司的董事职务，由陈晓出任国美董事局主席。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 4 黄光裕家族图谱 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 5 国美电器组织架构图 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6 国美股权结构图（控制权之争前期） Bain Capital是国际性私人股权投资基金，管理资金超过650亿美元，涉及私人股权、风险投资资金等。 国美电器目前有180个投资机构股东，持股合计占44.84%，前50个机构持有超过40%的股权。同时，国美2009年年报显示，摩根大通、摩根士丹利、富达基金3家总计持股20.6%。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7 国美电器的董事会配置（特别股东大会前） 主席 陈晓 大股东 黄光裕 原董事局主席 陈晓 主席兼执行董事 王俊洲 总裁兼执行董事 原黄的旧部，现支持陈 孙一丁 副总裁兼执行董事 原黄的旧部，现支持陈 伍健华 执行董事 公开支持陈 魏秋立 执行董事 公开支持陈 竺 稼 非执行董事 贝恩投资 Ian Andrew Reynolds 非执行董事 贝恩投资 王励弘 非执行董事 贝恩投资 史习平 独立非执行董事 “失声” 陈玉生 独立非执行董事 “失声” Thomas Joseph Manning 独立非执行董事 “失声” Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 8 弱制衡：从何而来？ 国美董事会去年6月签署协议并未听取大股东黄光裕的意见，且签了“极为苛刻的绑定条款”.该条款包括，若贝恩资本方面3个执行董事中有2个被免职，国美就将以1.5倍的代价回购24亿元可转债；如果陈晓离职将解除国美贷款担保，而国美只要在银行出现1亿元的不良贷款贝恩即可获得24亿元。 由此可见，董事会制衡机制开始弱化。 在绑定贝恩资本之后，今年5月，陈晓提出增发20%股权以稀释大股东股权。贝恩资本的介入以及可转债方案对相对制衡的股权结构构成了挑战，形成了股权结构的“弱制衡”。 另一方面，国美出现黄光裕行贿门以来，大股东黄光裕逐渐丧失了在董事会的话语权。职业经理层团队为首的董事会“高度一致”，此董事会的制衡性较差。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 9 战争篇 经理团队与大股东博弈 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET