第六章 集团资金运筹.ppt

第六章 企业集团的资金运筹 企业集团的筹资管理 企业集团的投资管理 企业集团的分配管理 企业集团的资本经营 一、企业集团筹资管理 （一）企业集团筹资管理的重点 1、关注集团整体与集团成员资本结构间的关系。 2、实行筹资权集中管理 筹资权主要指大额筹资决策权，不是筹资集中化。 3、利用与集团模式改造相结合的方式筹资 例：深圳赛格集团将8家子公司合并上市。 TCL换股合并筹资 4、发挥集团筹资的各种优势 筹资方式、渠道丰富， 集团成员可相互融通资金 （借贷、抵押、担保、租赁） （二）集团母公司债务筹资安排 贷款主体，债券发行主体选择 1、理想模型： 母公司（母公司借款，债权人风险大，利息率高） 子公司（子公司借款，所有债权人求偿权相同） 2、一般模型： （1）母公司有两家或两家以上子公司，应以母公 司或经营状况较好的子公司为主体向银行借款或发行 债券。 （2）母公司自身也有经济业务，母公司申请贷款 或发行债券更易为债权人接受。 （3）向银行申请的贷款需担保（母公司为子公司 担保或实力强的子公司为实力差子公司担保。） （三）集团财务公司的资金筹集 财务公司：依法设立，为企业集团成员单位的 技术改造，新产品开发及产品销售提供金融服务，以 中长期金融业务为主的非银行金融机构。 类型：集团附属型 如：福特汽车信贷公司。 银行附属型 如：东风汽车财务公司 业务范围：吸收成员企业存款、发行债券、同业拆借 贷款、融资租赁、境外借款等 特点：服务对象确定（集团成员企业）； 业务范围广； 经营服务品种多。 作用：集中财力，发展重点项目、工程 从集团外部筹资 促进销售，加速资金周转 二、企业集团投资管理 （一）企业集团投资管理的特点 1、以投资带动企业集团发展 2、从母子公司角度分别评价投资项目 评价主体不同，结果可能不一样 （许可证费等、税率、地区、评价角度等） 3、结合具体情况选择投资评价标准 投资利润率或剩余收益等 4、从全局角度进行项目功能定位 （二）集团投资决策指标的计算 1、现金流量计算：从不同评价主体角度 现金流量的内容不同，结果不同。考虑跨国 冻结资金，通货膨胀率、税率、汇率、汇回 限制等； 终结现金流量（清算价值、收益现值等） 2、净现值等的计算： 原理与单体企业一样 案例一*：P122--126 案例二：中国的一家跨国公司准备在德国投资建立一独资 子公司，生产和销售电子设备。该项目需固定资产投资120万欧 元，另需垫付营运资金30万欧元。直线法计提固定资产折旧， 项目预计使用寿命为4年，四年后固定资产残值预计为20万欧 元。四年中每年销售收入为80万欧元，付现成本每年为30万欧 元。 德国企业所得税率30%，中国企业所得税率33%。如果 德国子公司把税后利润汇回中国，则在德国交纳的所得税可以 抵减中国的所得税。 德国投资项目产生的税后净利可全部汇 回中国，但折旧不能汇回，只能留在德国补充有关的资金需求。 但中国母公司每年可以从德国子公司获得15万欧元的特许权使 用费。中国母公司的资金成本为 10%。 投资项目在第四年 底时出售给当地投资者继续经营，估计售价为50万欧元。在投 资项目开始时，汇率为1欧元=10元人民币,假设欧元相对于人民 币的汇率不变。 要求：根据以上资料从中国母公司的角度运用净现值法 进行投资评价。 解：（1）德国子公司项目每年折旧 =（120-20）/4=25万马克 德国子公司项目每年税前利润=80-30-25=25万马克 德国子公司项目每年所得税=25×30%=7.5万马克 （2）德国子公司投资项目每年汇回的税后股利 =(25-7.5)×10-[25×10×33%-7.5×10]=167.5万元 每年德国子公司汇回特许权使用费净收益 =15×10×(1-33%)=100.5万元 （3）德国子公司投资项目每年营业现金流量 =167.5+100.5=268万元 初始现金流量=(120+30)×10=1500万元 终结现金流量=50×10=500万元 NPV=268×(P/A,10%,4)+500×(P/S,10%,4)-1500 =268×3.17+500×0.683-1500 =-308.94万元﹤0