中国创业板市场泡沫识别、形成机理及实证研究China s GEM Market Bubble Identification, Formation Mechanism and Empirical Study.pdfVIP

指 导 小组 成 员名 单 刘 红 忠 教 授 谢 为 安 副 教授 何 光 辉 副 教授 陆前进 副 教授 摘 要 创业板 自成立 以来 ，就伴 随着较 多 的 问题 ，例 如 “三 高 ”现 象 ，包括 高发行 价 ，高市盈率和 高募 集 资金 的状 况 。整个 市场 的运 行也一直处于极度 亢奋之 中， 投 资者 的交 易行为也趋 于非 理性 。关于创业板 是否存在 泡沫 的 问题一直在学术界 和 广 大投 资者 中间饱 受争论 ，但 相 关 结论大 多基 于 定性 的分析 。20 10 年 6 月 ， 创 业 板 指 数 的推 出为我们运 用 定量 分 析 方 法 研 究判 断整个 市场 的运 行提 供 了有 效 的数据 支 持 。 在 本 文 的研 究 中 ，尝试 解 决 的 问题 主 要 有 两 个 ，一 是识 别 判 断我 国创 业 板 市 场 在 过 去 的时 间 内是 否存 在 泡 沫 ，二 是 从某 一 具 体 角度 出发 ，探 究创 业 板 泡沫 的 部 分形成机 制 ，挖掘 创业板 市场 泡沫 背后 的推 动 因素 。 本文在 回顾 前人研 究 的基础 之 上 ，通 过将 深 圳创 业 板 市场 与 国际上 多个成 熟 的创 业 板 市场 同时期运 行状 况进 行 比较 以及 运 用 游 程 检 验 、持 续 期 依 赖 检 验 等 方 法 对 创 业 板 市场 泡沫 进 行 了识 别 ， 同时通 过 对 混 合 理性 正 反馈 模 型 的借 鉴探 讨 ， 确 定 了正反馈 交 易策 略在泡 沫 形成 过程 中的重要 作用 ，并通 过 实证 检 验 发现 了创 业 板 市场 中的存在 大量 的正 反馈 交 易行为 。最 后 ，笔者基 于 以上研 究 的结论 为我 国创 业 板 市场 的健 康 良性 的发展 提 出一 些 合 理 的建 议 。 【关键 词 】： 泡沫 正反馈 交 易 持续 期依赖 检验 混合 理性 【中 图分类 号 】: F 83 A b str a c t S ince the estab lishm ent of G E M (G row th E nterprise M arket), prob lem s like ”T hree H igh prob lem s (nam ely h igh issu e price, h igh price-earnings ratio, and h igh scale of fund-raising) have b een existed. These prob lem s have kept the w hole m arket into extrem e exub erance, w h ile th e investors tradin g b eh av iors also tended to b e irrational. In th is context, th e qu estion on w h eth er th ere ex ists bubb les in G E M has long b een deb ated am ong b oth academ ic w orld and m ass investors. H ow ever, correlativ e conclu sion s draw n are m ain ly b ased on qualitativ e analysis. U ntil Jun e 20 10，G E I (G row th E nterprise In dex) w ere launched, w h ich provided w ith u s effective data support for quantitative analysis on studying