条件资产定价模型与定价因子的研究Research on Conditional Asset Pricing Model and Pricing Factor.pdfVIP

条件资产定价模型与定价因子的研究 摘要 有效市场假说认为资产价格可以正确反映市场信息，基于市场 价格的有效性，资产定价理论得以迅速发展。然而假设条件的完美 也决定了资本资产定价模型解释市场金融异象的局限性，使得人们 对其不断提出质疑。有效市场假说的支持者认为资产定价模型的失 效并非因为资产组合的市场价格是无效的，而是因为无条件定价模 型忽略了资产组合风险的动态变化，使得资产定价模型的研究逐渐 从静态的无条件向时变的条件模型发展。 本文将条件Fama．French三因子模型应用到中国股票市场，对 中国股市分别进行了资本资产定价模型和Fama-French三因子模型 的比对；无条件资产定价模型和条件资产定价模型的比对；条件模 型中非参数估计方法和滚动窗口估计方法的比对。我们发现条件 和账面市值比效应。通过对25个资产组合的长期定价误差进行联合 检验，我们检验了条件Fama．French三因子模型在中国股票市场上 的适用性。通过对比条件和无条件资产模型的定价误差，我们发现 条件Fama．French三因子模型的定价误差明显要小于无条件 Fama．French三因子模型和资本资产定价模型，结果表明通过时变载 荷捕捉了动态风险之后，Fama．Fren