中信建投-中国铅笔-600612-近看资产整合+世博会，远看行业定价模式变革-090716.pdfVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司调研深度报告 奢侈品 近看资产整合+世博会 中国铅笔（600612） 远看行业定价模式变革 金银珠宝首饰业高景气有望持续到 2015 年 自 2002 年上海黄金交易所成立以来，我国逐渐对黄金流通市场 首次评级 买入 开放，我国的黄金饰品销售额从 2003 年开始加速上涨，从 02 年 到 08 年间的复合增速高达 27.9% 。基于对我国适婚人口以及人口 李俊松 出生率的分析，以及首饰消费主力的女性消费近年来崛起，我们 lijunsong@ 认为行业的高景气有望持续到 2015 年前后。 010 沈周翔 定价模式变革有望带动行业长远发展 黄金及铂金首饰按重量（克）而不是按件计价，是国内首饰市场 shenzhouxiang@ 长期以来的惯例。这种由行业协会制定价格，强制会员执行，使 021 得国内的首饰企业往往只能赚取少量的加工费，并不能获得首饰 当前股价： 19.69 元 中应有的文化、艺术价值。近年来我国部分地区黄金饰品协会已 目标价格6 个月：25.00 元 经开始取消这种定价模式，销售规则的变更将使得行业中有设计 调研日期： 2009 年 07 月 13 日 能力、文化底蕴和品牌的公司获得更大的议价能力。 分析日期： 2009 年 07 月 16 日 老凤祥黄金交易风险释放，资产整合后借世博之力崛起 主要数据 近年来老凤祥黄金饰品业务快速发展，2008 年同比增长 45.8% ， 股票价格绝对/相对市场表现（%） 销售收入达到 62.39 亿元。公司目前资产整合顺利，上海工艺美 1 个月 3 个月 12 个月 术总公司改制已完成。上海世博会将为公司 2010 年业绩带来确 定性增长，世博会将吸引 7000 万人来上海旅游参观。我们保守 5.2/-8.3 36.2/12.4 34.2/25.2 粗略测算老凤祥受益世博会规模为 18 亿左右，增加销售收入为 12 月最高/最低价（元） 20.25/0 23%左右。此外，公司黄金现货延期交收业务 09 年来进展顺利， 总股本（万股） 27,696 我们认为这项业务风险已经释放，金价 08 年底短期快速下跌情 流通 A 股（万股） 7,829 况近年难以重现，公司这项业务不会出现大幅亏损。 总市值（亿元）