1 (2001经济研究)中国股市动量策略和反转策略的实证分析(拓展-中国).pdf

、:“”“” 中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析 　王永宏　　　　　赵学军 ( 100871)　　( 100032) 　　:组合投资的两种传统策略是基于收益惯性和收益反转。DeBondt andThaler (1985)发现较长时期内股票价 运动存在相当程度的收益反转现象, 而Jegadeesh and Tit- man (1993)发现较短时期中存在相当程度的收益惯性现象。这些策略的成功可能源于数 据挖掘, 也可能是由于市场因素。为此, 本文研究了深沪两市1993 年以前上市的所有股 票, 实证结果显示, 深沪股票市场存在明显的收益反转现象, 但没有发现明显的收益惯性 现象。 :反应过度　反应不足　惯性策略　反转策略　行为金融 , 。。 2—5 (), ()。 8%(DeBondt and Thaler, 1985)。 , , 。, , (Merton, 1987);, , , (Fama, 1991);, , (DeBondt and Thaler, 1985)。 ,Jegedeesh and Titman (1993):3 —12 , 。, 。。, ; ;。 ()。 “”。Fama(1998), , : 。, 。, Barberis, Shieifer and Vish- n (1998)、Daniel, Hirshleifer and Subrahman am(1998)、Hong and Stein (1999), , 。 (1)Barberis, Shleifer Vishn (1996)。, (Representative Bias)(Similarit Bias), , ;(Conservatism ), 。, , , (Overreaction)。 。 (2)Daniel, Hirsheifer Subraman am (1998)。 56 20016 , (Overconfidence), (Biased Self Attribution)。 DHS , , 。, 。, 。 , ;, 。, 。 (3)Hong and Stein (1999), :“”“ ”。“”。 。。 , , 。 , 1993—2000 。 :(1) , , 。 (2)“” (data mining)。 。。 (3) 。 、 。1993 。1993—2000 。1993 A 。 :(1)()。 (2) , , , 。 (3) , 。 (4)。 , , , ; , 。 CAR :。, j t, R R AR 。。 jt mt jt , j n CARjn , j n 。 , n 。 5、10、20 ;5、10、20 。 CARn 。, 。 , 。 , 。 1、3、6、9、12 , 1、3、6、9、12 。 , 25 , (、)。 、、、、。 , 。 , 24 , 12 , 9 , 6 。 , :。 1996 1998 , 1、2、3 。 。, 5 。 57 、:“”“” 、 ()。1。, 1、3、6、9、12 , ;1、3 、6、9、12 。。, , 24 。 : 1., , 。, 1、3、6 (—, 10W —10L) ( 1)。 , 9、12 , , 。, (12, 12) -11.83%。, 。 2.。, :(1) , 1 4 , 3 4 ; “”, 2 3, 1 3 (, 1998)。“ ”, 。。 (2) , , 1885—1993 —1992—1998 7 7%,