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清华大学经济管理学院金融市场学ch11

第十一章 金融期货 一、金融期货的产生 利率期货的产生 第一张利率期货合约,1975年,芝加哥国际货币市场 股票类期货的产生 最早的股票指数期货合约是1982年推出的价值线指数期货合约。 二、 金融期货的意义 提供了一种有用的套期保值工具 提供了一个高效的价格形成机制 提高了标的资产交易的流动性 有助于资产组合的管理 三、短期国库券期货合约的内容 标的资产是在期货合约交割日90天后到期的面值为100万美元的国库券 国库券期货的价格=100-(YD×100) 如YD为8%,有100-(0.08×100)=92 国库券期货合约的收益率 YD=(100-指数价格)/100 如合约的价格是92.52,则YD=(100-92.52)/100= 0.0748 或7.48% 四、长期国债期货合约的内容 交易单位 10万美元面值 交割月份 3月、6月、9月和12月 最小报价单位 1%的1/32,一张合约为31.25美元 国债标的 20年、息率8%、票面值10万的长期国债 交割说明 可用任一种从到期日算剩余期限在15年以上的国债;如是可赎回国债,可用第一赎回日距离交割日至少15年的国债。可在交割月的任何一个交易日交割。由于交割的国债与标的国债在期限、利率上有别,要计算换算系数。 最后交易日 交割月最后营业日之前的第7个营业日 最后交割日 交割月的最后一个营业日 五、长期期货国债合约的交割 交割的程序:第一天为持盘日,最早的持盘日可以是合约到期月份第一个交易日的前两个交易日。交割期的第二日是通知日,清算所从众多的多方中选择一个接受交割。第三日为交割日。 交割应付价格 交割应付价格=合约规模×期货合约的结算价格×换算系数 六、利率套期保值 多头套期保值 7月:持有1000万美元8月到期的资产 买进10张9月份到期的国库券期货, 价格为89.50,总值9,737,500美元。 8月:买进1000万美元3个月期的国库券, 总值9,745,000美元,卖出10张9月 份到期的国库券期货,价格为89.80 总值9,745,000美元。 盈亏情况:由于利率下降,买国库券多花 了7,500美元,期货市场获利7,500美元。 七、我国国债期货合约的推出 我国的国债期货是上海证券交易所于1993年10月25日正式推出的 推出国债期货的目的主要是为了活跃国债二级市场 国债期货市场逼空现象原因 国债现券规模太小 利率变化过频 保值补贴引发的多空大战 八、314国债逼空事件 国债314品种是1992年发行的五年期国债品种。 314国债发行100亿,进入流通的有40亿,20万张合约 1994年9月19日,314品种的持仓量达78万张合约,相当于156亿国债,这时距最后交易日只有8个交易日。 上交所花费很大力量,包括与多方谈话,终使314品种参加交收的仅有9.68万合约,相当于19.36亿国债。把流通在外的一半动员起来用于交收。 九、上交所国债期货合约内容 交易单位:2万元面值 交割月:3月、6月、9月和12月 最小报价单位:从5分到2分,最后为1分/每百元 国债标的:国债92(5年)、92(3年)、93(3年)券等 交割说明:开始为单一券种,以后为混合券种交收。 最后交易日:交收月份的最后一个营业日 最后交割日:交收月最后营业日后的第4个营业日T+4。 保证金:开始时每张合约500元初始保证金,300元最低保证金;以后改为每张合约200元,进入交割月后保证金提高至6,000元。 手续费:每张合约10元,以后降为5元。 十、327国债事件 327是指95年6月交收的192国债期货合约, 192是国债的代码,是92年7月1日发行的三年期国债。 事件的起因:192的票面利率为9.5%,由于通胀,93年国家将三年定期存款利率由8.28%提高到12.24%,比同期国库券利率高2.74个百分点。问题是国债是否贴息。 贴息予否的结果:贴息从93年算,每100元国债到期兑付时相差5.48元(100?0.0274?2=5.48元)。 国债期货的保证金只有1%,是投资额的548%。 空方是万国和辽国发,94年11月底,万国做空被套,帐面已浮亏数千万元。到12月份,浮亏一亿多,但多空实力悬殊,如果万国选择立即止损平仓,价格将上涨10-20元,损失达20亿元以上。 十一、恒生指数期货合约内容 单位价格:恒生指数乘以50港元 报价方式:恒生指数值(不考虑小数) 涨跌停幅:不高于或不低于上一节收市指数500点 交易月份:现月、下月以及最近的两个季月 最后交易日:该月倒数第二个交易日 结算日:该月倒数第一个交易日 最后

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