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第十四章 中长期国债、政府机构债券和市政债券 第十四章 中长期国债、政府机构债券与市政债券 14.1.1 中长期国债的基本概念 概念 2-10年的中期国债（treasury notes）和11-30年的长期国债（treasury bonds）的总称 中长期国债的性质 为弥补国库收支差额 中长期国债的种类 按用途划分 按利率是否可以变动划分 美国中长期国债的特点 规模大，流动性强 国债的一级市场 拍卖式发行 国债的二级市场 政府经纪人主持交易 经销商的利润 ①买卖价差；②拥有的证券升值和卖空头的证券贬值；③拥有证券的利息与筹集证券资金的成本之差 国债行情表 14.1.2 本息分开的国债收据 零息票国债收据 1982年，所罗门兄弟公司 息票拆离 本息分开的国债收据的利率情况 14.2 政府机构债券 14.2.1 联邦有关机构债券和联邦资助机构债券 联邦有关机构的债券 联邦资助机构的债券 六种联邦资助债券 8家联邦资助机构 负责农业信用的联邦农场信贷银行体系 农场信贷融资协助公司 联邦家庭贷款银行 联邦家庭贷款抵押公司 联邦国民抵押协会 学生贷款销售协会 融资公司 重组信托公司 返回 14.2.2 联邦机构债券的信用等级 联邦资助机构的信用等级 应该拥有两家全国性的信用评级机构给出的aaa级信用等级 政府机构债券行情表 14.3 美国的市政债券 概念 14.3.1 市政债券的发展与税收 市政债券的发展 市政债券的征税： 公共目的：利息免税 私人目的：不免联邦税，免洲税 非政府目的：利息免联邦税 14.3.2 市政债券的种类和特征 一般责任债券 由州和地方政府或其附属机构发行的债券 收入债券 为大型项目或企业提供资金的债券，它的担保来自有关项目投产后所带来的收入 混和型债券 兼具以上两者特点 地方短期债券 发行期限在3年以内 偿还特征 分期偿还或到期一次偿还 收入债券的种类 机场收入债券 工业收入债券 公共动力收入债券 高校收入债券 医院收入债券 单亲家庭抵押收入债券 返回 14.3.3 市政债券的风险与收益 投资的风险 公式债券所面临的风险 税收风险 税收风险 联邦收入税率下调的风险 所购买的债券被联邦国内税收署宣布为需纳联邦收入税的风险 信用与评级 市政债券的收益 等值纳税收益＝免税收益率/(1－边际税率) 收益差别原因 信用等级不同 州内市场与普通市场之间的差别 到期时间不同 市政债券的保险 14.3.4 市政债券的投资者 家庭 个人所得税的税率提高 商业银行 公共存款的担保品 财产与灾害保险公司 高收益期时购买市政债券，少缴纳收入税 14.4 市政债券的发行和交易 14.4.1 市政债券的初级市场 初级市场：公开发行和私募 聘请金融顾问 出具法律意见书 法律意见书摘要举例 市政债券的承销商： 多家投资银行和市政债券的交易商组成 市政债券的发行与发行价格 承销商的内部分工 承销的具体过程 竞争性承销和协商承销 债券发行官方报告书 14.4.2 市政债券的二级市场 市政债券经纪商 既可以作为客户的经纪人代理客户的证券买卖，又可以作为交易商从事证券买卖的自营 市政债券的交易信息 市政债券的报价与成交 市政债券交易中的应计利息 应计利息=债券年息×债券持有期/360日 市政债券的交割 市政债券的买卖价差 市政债券市场行情表 市政债券市场的监管 14.5 我国的政府机构债券和市政债券 国家投资债券、国家投资公司债券和金融债券 几乎没有信用风险 我国政府机构债券概况 国家投资公司债券 基本建设债券 重点企业债券 重点企业债券的实例 金融债券 累进利率与贴水利率的金融债券 中国工商银行发行金融债券情况表 我国的市政债券 没有严格意义上的市政债券 * * 表14.9 我国重点企业债券情况表（单位：亿元人民币） ? 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 发行 30.00 10.00 7.94 6.15 2.27 - - - 0 兑付 - - - - 0.80 0.83 - - 41.13 余额 30.00 40.00 47.94 54.09 55.56 54.73 - 48.95 7.82