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行业研究报告 太阳能遭遇短暂严冬，多晶硅难续暴利神话 —— 2009 年光伏发电行业专题研究报告 — 行业评级 行 业： 电力行业 研究员：程鹏 减持 电 话：025 480 E-mail：chengpeng_htsc@ 2009 年 5 月 26 日 重点公司（5月 25 日） 投资要点： 川投能源 19.29元 观望 在技术进步和各国政府补贴政策的驱动下，光伏发电 09E 10E 11E 行业自 20 世纪 90 年代后半期进入了快速发展时期，光伏 EPS 0.41 0.48 0.45 电池产量由1997年的126兆瓦增加到2008年的6850兆瓦， P/E 47 40 43 年均增长 39.51%。08年底，世界光伏发电装机达到 15GW, 乐山电力 12.32元 观望 其中 08 年实现装机 5.6GW，较 07 年增长近 133%。据欧洲 09E 10E 11E 光伏工业协会预测，2020 年世界光伏发电将占总电量的 EPS 0.3 0.45 0.75 P/E 41 27 16 1.3%，到 2025 年光伏发电将占全球发电量的 2.5%，按此 天威保变 38.75元 观望 推算未来数十年，全球光伏发电产业的增长率将高达 09E 10E 11E 25%-30%。 EPS 1.04 1.32 1.62 据美国 iSuppli预测，受金融危机影响，09年光伏电 P/E 37 29 24 池系统的全球装机容量将比上年减少 32%，2011 年增速将 南波 A 18.42元 观望 恢复到 57.8%，2012年及 2013年的增长率也将维持这一水 09E 10E 11E 平。我们认为 09-10年全球光伏电池厂商将面临严峻考验， EPS 0.52 0.73 0.91 市场竞争将日趋惨烈，装机负增长的局面难以避免，光伏 P/E 35 25 20 发电行业将迎来短暂冬天。 拓日新能 32.26元 观望 虽然光伏发电行业将维持长时期的高速成长并且将获 09E 10E 11E EPS 0.37 0.51 0.58 得国家政策的扶持，但目前整个新能源行业的市盈率达到 P/E 87 63 56 90倍，20家重点