第六章外汇市场导论讲义（一）.docVIP

第五章思考题： 一价定律和商品套购的过程与结果。 绝对购买力平价和相对购买力平价的含义和计算。 抛补套利和非抛补套利的含义。 利率平价公式的推导过程和含义。 用预期收益率曲线分析利率变动对均衡汇率的影响。 比较汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的异同。 用汇率的弹性价格货币模型所提供的汇率简化公式分析货币、收入、利率和通货膨胀等变量对于汇率的影响。 以预期收益率曲线分析汇率超调模型的基本思想。 第六章 外汇市场导论 第一节 外汇市场的形式与参与者 一、形式 1．外汇市场是世界上最大的市场。 日交易额10000亿美元以上。 其中：伦敦、东京、纽约占有60%的外汇交易，另外20%在苏黎世、新加坡、香港，其他市场占20%。 2、外汇市场的欧洲大陆方式和英国方式 大陆方式：有形市场 英国方式：场外市场，无形市场。 结算：国际金融电讯协会：SWIFT，Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication,一个国际结算网络 3、全天候的市场： 不同时区连接成一个24小时不停顿的市场。 二．外汇市场的参与者 1.一般客户（customer） 交易性的外汇买卖者 保值性的外汇买卖者 投机性的外汇买卖者 客户之间不进行交易。 2.外汇银行 (foreign exchange bank ) 与客户交易，银行间同业交易。 (1)外汇敞口风险： open position (long position, short position) 拥有多头，担心贬值 抛出多头 轧平头寸（square） 拥有空头，担心升值 补进空头 例：一银行交易员有1500万马克的短缺头寸（空头），即期汇率是：1美圆=2.500马克，银行负债是600万美圆。 若汇率变动，1美圆=2.600马克（马克贬值），则其银行负债将减少为576923077美圆，交易员将得到奖金。 若汇率变为：1美圆=2.400马克（马克升值），则其银行负债将增加到6250000美圆，交易员将被解雇。 头寸限额（最大外汇净敞口） 日变动率△s=[s(t+1)-s(t)] / s(t) 1%是正常的。 (2)造市银行（market maker）和外汇价格 报价的动态调整过程 3. 经纪人（broker）frontrunning 银行同业交易。经纪人收取佣金。 经纪人的职业道德： 1）不透露委托人是谁 2）不透露买卖的意图（买卖价都问） 4. 中央银行： 干预市场，稳定汇率 若某种外汇的币值高于目标值，则抛出该外汇，增加供给量，使银行调低报价； 若某种外汇的币值低于目标值，则购入该外汇，增加需求量，使银行调高报价。 第二节 外汇交易的规则和程序 一．外汇交易以信用为基础： 外汇市场是信用经济。 ·费孝通：《乡土中国》：信用经济和熟人经济，市场经济和乡土经济，感情经济和契约经济 ·信用的实质是对游戏规则的尊重。（红绿灯和停车） ·计划经济最大的失误是使国民丧失了信用观念。 外汇市场更需要信用。 外汇市场表面上买卖外汇，实际上是在买卖合约。 二．规则与程序： 1．外汇市场规则： （1）统一报价： 除了英镑，欧元，澳大利亚元，新西兰元之外，都针对美圆用直接标价法。 （2）报价简洁： 用掉期率报远期汇率。 “113到115升水”或“正113，正115” “50到48贴水”或“负50，负48” （3）双向报价： 同时报买卖价格。 （4）限制交易数额。低于交易数额限制的，提高价格。 2．外汇交易程序： 询价 报价 成交 证实 交割 不能跟造市银行侃价。 （1）关于报价： 若想抛出外汇英镑，则报出比市场价格更低的价钱。 市场价： 1英镑=1.8880/90美圆 报价： 1英镑=1.8875/85美圆 英镑买价低于市场买价，其他银行不会以此价格卖给他； 英镑卖价低于市场卖价，其他银行愿照此价格买进英镑。 注意：报价是针对报价银行而言的。 报价要根据市场的预期不断调整。 （2）关于结算日期： ·交割地点原则（交割货币的发行国）。 ·价值补偿原则：同一结算日进行结算。 ·如果假日不同，按照“造市银行起息日原则” ·远期交易的“最终——最终原则”。 第三节 即期外汇交易与远期外汇交易 一．即期外汇交易（spot foreign exchange transaction） 交割方式： 贷记对方行在本行帐户，或者将资金转到对方行在第三家银行的帐户。 例：一家美国银行向一家英国银行用美圆买进英镑。 英国银行的美圆帐户的余额增加，而美国银行