磨底行情,谨慎操作.PDF

南华期货研究NFR 利率周报 2017 年11 月20 日 磨底行情，谨慎操作 摘 要  广义信贷略收缩。10 月新增社会融资总量录得 10387 亿，明显低于前值。其中， 新增人民币信贷6635 亿，同比多增625 亿，环比少增5250 亿。从贷款结构来看， 10 月新增居民短期贷款791 亿，低于前值，但高于去年同期，新增居民中长期贷 款也有所回落，新增企业短期贷款降幅有所收窄，新增企业中长期贷款高于去年 同期。直接融资方面，10 月企业债券融资和股票融资较去年同期均继续收缩。表 外融资方面，未贴现银行承兑汇票和信托贷款继续好于去年同期，委托贷款继续 萎缩。10 月M2 同比上涨8.8%，再创新低，M1 增速降为13%，M1、M2 剪刀差继续 收缩，包含地方债的社会融资余额同比增速继续小幅回落。整体来看，信贷数据 略不及预期，除企业中长期贷款以外的居民与企业贷款均出现下滑，信贷融资需 求继续转向表外，信贷或为季节性回落，可持续性尚待验证。  国内经济回落。1-10 月固定资产投资完成额累计增速录得 7.3%，比前期回落了 南华期货研究所 0.2%，投资增速继续下滑。其中制造业回落0.1%至4.1%，基建投资回落0.03%至 翟帅男 助理分析师 15.85%。10 月工业增加值当月同比为6.2%，较上月下滑0.4%，1-10 月民间固定 zaisuainan@ 资产投资同比增速收得5.8%，较上月回落0.22%。从销售情况来看，10 月商品房 0571 销售面积累计增速收得8.2%，较上月继续下滑2.1%，较去年同期下滑18.6%，房 屋新开工增速继续回落至 5.6%，施工增速将至2.9%。从消费方面来看，10 月社 会消费品零售总额同比增长 10.0%，较上月下滑0.3%。整体来看，房地产、制造 徐晨曦 分析师 业和基建均继续回落，工业增加值和民间投资亦开始回落，投资数据全面下滑， 投资咨询从业资格：Z0001908 基本面缺乏支撑，后续大概率继续回落。 xuchenxi@  流动性展望：本周公开市场共有6400 亿逆回购和800 亿3 个月期国库定存到期， 0571 缴税期已过，但本周资金到期量较大，需关注央行货币政策边际变化。  利率展望与策略：本周无重要数据公布，继续关注央行货币政策边际变化。基本 面来看，经济数据有所回落，信贷数据也开始收缩，但经济韧性仍存，对债市的 支撑有限。外汇方面，人民币震荡稍涨，美元继续走低，美国众议院通过税改法 案，将推动美国经济增长。资金面来看，央行为应对缴税期，通过公开市场操作 大量投放资金，资金面基本保持稳定，但后续大量资金到期，仍需警惕流动性波 动。消息方面，银监会出台政策性银行监管新规，要